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新冠疫情席卷全球，将深刻的改变全人类的政治经济运作模式，其深刻程度，可能不亚于第二次世界大战。表现在金融市场上，就是带来剧烈的震荡，而且给世界经济带来逆全球化的趋势。
那么谁要逆全球化？谁要让中国与世界脱钩？中国与世界脱钩，对谁的好处最大？显然不是中国。北京大学经济学院教授、博导冯科老师，为我们从宏观视角解读全球金融市场，并指出中国在“逆全球化”迹象出现时，应该如何应对。
01全球经济在三个层面的双循环体系
如今，全球金融市场只是全球化的一部分。全球经济的交互，也只是全球化的一部分。我们把全球经济看成是一种双循环，它有三个层面。
第一个层面，也就是最高层面在欧美。它是一个知识与金融价值交换体系，这个价值体系负责知识的创造和金融的运行 。第二个层面在中日韩亚洲国家，主要负责制造业产品的生产。日韩的制造业偏高端一点，我们偏中低端。第三个层面的经济循环在亚非拉国家，主要是资源大国，提供石油、铁矿砂土这些经济发展所需要的资源。
这三个体系是互相交互的，发达国家负责发明科学技术和运行金融，制造业国家负责制造、负责购买，学习引进这些知识技术，然后生产出产品后向全球销售。所以制造业国家容易形成出口和顺差，有了钱之后，又把这个钱存回到发达国家的金融体系。发达国家的金融体系要比我们更成熟、稳定和健康，所以我们赚的钱都去买美国国债、股票去了。
资源大国也一样，卖了石油之后钱还是会回到发达国家的金融体系。所以全球经济双循环的第一个循环是欧美的知识价值创造体系、金融体系与中日韩的制造业体系进行交换的经济循环。第二个循环是中日韩制造业生产体系跟资源生产大国进行交换，对他们进行投资，他们给我们提供资源品。但大家赚到的钱重新回流到美国为主的金融市场。
美国和欧洲会觉得中国是全球化获益最大的国家。中国从2001年加入WTO后，到2008年外贸出口按年均20%—30%的速度增长，一下子就变成了全球第一大贸易国。但中国也是付出了巨大代价的，比如环境污染、大量的消耗资源。现在全球贸易争端重启，逆全球化声音增强，其实就是欧美国家想把中国从全球化的利益环节中切出去。
在全球经济双循环的格局下，最先倒下的可能不是中国，而是日本。就像华为和苹果竞争，倒下的不是华为和苹果，而可能是三星和诺基亚。
02美国的金融过度与中国的金融不足
全球经济除了中国之外，长期存在需求不足的问题，而欧美的金融体系长期存在金融资源过剩的问题，想尽办法去贷款，让老百姓负债、让大家刷信用卡。
中国经济还有很大的空间，因为金融化水平还比较低。中国有14亿人口，15到64岁的人口比例大概占70%，但是工作年龄的人口持有信用卡的总量大概2亿多张，也就是10亿人中只有20%的人拥有信用卡。
但美国几乎人人都拥有信用卡，几乎所有人都有贷款。2007-08年的次贷危机就是这么搞出来的。该贷款都贷完了，就给穷人贷款，还不上怎么办？房价上涨之后搞个气球贷，比如房价从5000美元涨到1万美元，上涨的5000美元打个八折，再给你贷4000美元去还贷和消费。因为穷人没有还款来源、没有工作，到后来危机就爆发了。所以美国是金融过度而实业不足。
现在美国是发现产业空心化之后，想往回走，就要找个理由把中国从全球经济中切割出去，新冠疫情的爆发提供了一个理由。所以中国面临着全球经济双循环中的一些新的挑战。
华尔街在次贷危机之后并没有吸取教训，上次把钱贷给穷人爆发了危机，现在把钱贷给优质上市公司，让他们回购股份。流通在市场上的股票少了，根据供需原理，股票价格就要上涨。所以在2008年的次贷危机到2019年，这11年间美国股市一直上扬。这种做法很奇怪，没有实体支撑。基金经理和华尔街大鳄赚到钱后需要找个理由减仓，所以新冠疫情爆发，美股出现了四次熔断，这是很典型的金融操作。
这次危机比次贷危机还严重，但比起1929—1933年的大萧条，政府学会了释放流动性。所以股市又急剧反弹，然后金融大鳄出货，大赚其钱。
中国的金融市场，全面开放比较晚，国民参与到全球金融市场还是受到限制的。所以当全球金融市场狂风巨浪时，中国的金融市场能保持相对的平静。我们的“江河”与世界的“湖海”不是连接在一起的。金融市场开放的晚，能让我们受到金融危机的冲击较小，负面影响是中国经济利用和运用外国的资本也受到了限制。
中国是先进行财税改革再进行金融改革。中国还是要加大金融开放的力度，加大跟全球金融市场的交往，充分的运用全球金融市场的资源，这才是我们的方向。如果我们受到疫情的影响，受到外部的压力，将自己闭关锁国，那就错了。未来，中国应该更多的去争取大宗商品的定价权，比如上海的金融期货交易所，是不是可以搞成全球性的？
03环球金融市场危机与中国的应对举措
如今，信息技术的进步，让资金流动的速度加快，加剧了全球金融市场的波动。因为贸易摩擦的存在，真实的贸易循环可能会减弱，而金融交易反倒会越来越活跃。下面，我们看一看全球金融市场在一月份之后的表现。
2020年3月，受疫情影响，在10个交易日内，美国市场出现了4次熔断的状况，这是历史上所没有看到的，熔断次日又出现了三次大幅度反弹。美国金融市场特别是资本市场，进入了前所未有的大动荡时期。
十年期美债作为传统避险资产收益率在3月上旬持续下降，一度降至 0.5%，表明市场的悲观情绪。无限QE推出后，市场流动性紧张趋缓，十年期美债收益率在 0.9%左右波动，但疫情未止，悲观情绪仍在。
美国高风险企业债信用利差扩大，违约风险上升。BBB及以下评级企业债信用利差快速上升，表明市场风险偏好下降。利差扩大增加了企业再融资的成本与难度，一旦无法顺利再融资，债券大规模违约，风险将传染至整个金融体系。
2020年2月底至三月中旬，全球疫情开始扩散，金融市场波动较大，恐慌情绪显现。投资者对经济悲观加剧，大幅抛售资产，美元流动性紧缺。风险资产和安全资产同时下跌，投资者找不到避险工具，那么最佳策略就是持币、持有现金。
再来看看欧洲的金融市场，欧洲应该避免欧债危机的再次爆发。作为疫情的重灾区，欧洲各国经济已经出现下滑迹象。
为了托底经济，各国已经纷纷采取了财政救助政策。欧洲多国政府债务杠杆率较高，违约风险仍存。目前欧洲多数国家债务水平已经超过 2009 年末欧债危机发生初期的杠杆率，其中希腊政府债务率接近 200%，意大利以154%排第二，而葡萄牙、比利时、法国和西班牙也均超过 100%。
2020 年是欧洲各国主权债务偿还的高峰期。从未来几年欧洲各国国债到期规模来看，2020 年 4 月-12 月累计到期规模将达到 1.76 万亿美元，占未到期总债务规模的比重达到 12%，意大利和西班牙的债务违约风险相对较高。从 2020 年 4 月-7 月的到期债务国别分布来看，法国和意大利国债到期规模最高。
在2007-08年美国次贷危机后不久，2010年就出现了欧债危机。欧债危机某种程度上是受次贷危机影响，因为欧洲人是拿很多钱去买美国的债券和金融资产，所以危机就会传染过来。在这次疫情冲击下，欧洲有再次爆发欧债危机的风险。
那么，中国的金融市场能独善其身吗？中国还有哪些政策空间来应对疫情对经济的冲击呢？
2020年3月中国A股大盘震荡回落，延续弱势格局。月初市场出现反弹，一度回到3000点上方， 但随着海外疫情扩散以及海外市场大幅调整影响，大盘也出现持续回调，指数一路震荡下行，一度跌破2700点。应该说，相比于其他市场，中国股票市场更具韧性，下跌幅度较小。
最后，我还有一个观点是，既然我们要走全球化的道路，就要大力发展金融市场。在前一阶段的改革中，金融改革排在靠后的次序。那么在后一阶段我们要加大对金融市场的发展，加大全球金融市场的联系。更多的用全球的金融资源，为中国的实体经济服务。
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