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被上市了10年的农夫山泉，这次真的要上市了。4月29日，农夫山泉向港交所递交了招股申请书。
此前农夫山泉创始人钟睒睒表示：资本市场讲究需求与被需求，农夫山泉没需求，因此不需要上市。
可这次是有需求了，只不过农夫山泉这次上市之路备受质疑，3年净赚119.52亿元，却在申请上市前分红103亿，账面现金仅剩5亿，于是有声音表示这是掏空家底再上市，这大自然的搬运工，也要上市搬钱了。-01-卖1块赚6毛
卖水有多赚钱？自2012年至2019年间，农夫山泉连续八年保持国内包装饮用水市场占有率第一。2019年农夫山泉旗下包装饮用水产品市场份额达到20.9%。摊开招股书可以看到，2017年至2019年，农夫山泉营业收入分别174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元，年复合增长率为17.2%，高于同期中国软饮料行业5.8%以及全球软饮料行业3.1%的增速，而且不单单是“高于”，而是高于几倍。
这三年的净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元，净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%。同样远高于国内外软饮料行业不足10%的平均盈利水平。
就2019年来说，包装水的毛利率达到60.2%，整体的毛利率超过55%。换句话说，我们平常买的农夫山泉矿泉水，卖1元有6毛钱的毛利，光是卖水，这一年光卖水就净赚约50亿。
农夫山泉有点甜，这是农夫山泉令人印象深刻的广告语，水甜不甜我不知道，不过这利润真的“甜”。
仅2017-2019年的三年间，农夫山泉累计净利润共有119.52亿元。但奇怪的是其账面现金仅剩5亿，对于一个年营收超240亿的企业，相当于是没钱。钱都哪去了？-02-一边大笔分红，一边大笔借债
为什么没钱了，答案是分红。
一直以来，农夫山泉对股东都颇为大方。2017年、2018年，公司分别向股东派付股息3.67亿元，分别占当年利润的10.84%，10.16%。
最重要的是在2019年，派息额度突然大幅提高至95.98亿元，是前两年的26倍。三年加起来，农夫山泉的分红金额一共为103亿元。也就是说，这些分红几乎把三年赚回来的119亿元利润分完了。
值得注意的是，目前农夫山泉创始人钟睒睒直接持股17.8634%，以及通过养生堂间接持股69.5838%，两者合计87.4472%。
也就是说，2017年-2019年三年103.34亿元派息，钟睒睒可以获得90.37亿元。仅2019年派发的96亿元分红，其个人可以获得83.9亿。
到了2020年，分红还在持续，3月份，农夫山泉再次宣布派发股息9亿元，已于4月支付完毕。
这一波操作下来，账上还有多少钱？招股书显示，截至2020年3月31日，农夫山泉的现金及现金等价物为20.81亿元。同时2020年的前三个月里，农夫山泉的银行贷款共增加了15.5亿元，这也被包含在现金及现金等价物内。
合计完，意味着农夫山泉账上现金不到5亿元，不仅没什么钱了，还借了一大笔钱。据招股书，其计息借贷从2018年末的0飙升至2020年3月31日的22.5亿元。
一边大笔分红，一边大笔借债，完了后谋求上市，这操作怎么看怎么不对，为老股东掏空完利润，把负债留给新股东？最后
在2017年，钟睒睒谈起公司上市规划时也曾表示，“资本市场讲究需求与被需求，农夫山泉现在没需求，因此不需要上市。”
时隔三年，没有需求的农夫山泉怎么又有需求了呢？
招股书显示，这次募资规模预计为10亿美元（约为人民币70.9亿元），主要用于持续进行品牌建设、稳步提升分销广度和单店销售额、进一步扩大产能、加大对基础能力建设的投入以及探索海外市场机会。
IPO预计募资70亿，紧急分红90多亿。扩大生产、补充流动资金的理由或许很难说服众多投资人。
有业内人士表示，大股东应该要套现。“大股东想在上市前把公司的资金派尽，然后到香港上市集资套现，沽出手上持股，把大额资金从内地转到海外。”
该业内人士分析称，农夫山泉业绩好，现金流稳，根本没有集资需要；为何不到A股上市，唯一解释是在港上市能够名正言顺使资金从国内调出国外；2017年、2018年派息只有3.6亿元，2019年派息突然大增至95亿元，比10亿美元的集资金额大很多，这很明显不符合上市发展的基本逻辑。
此前，香港联合交易所有限公司（“联交所”）2018年拒绝了24例上市申请，理由主要有“缺乏商业理据，并非真有集资需求”占比最高。
联交所认为，申请人未能证明真有集资需要，因为业务纪录期内申请人只靠内部资金作为业务营运之用，理应能够继续以内部资源或债务融资作为建议中各项扩充计划的资金。
被联交所拒绝上市的案例
此次农夫山泉能否顺利上市，我们不得而知。不过可以肯定的是，如果农夫山泉能上市成功，即使按照港股食品股22.58倍的估值，农夫山泉上市后市值也高达1119亿元。根据持股比例换算，钟睒睒个人身家也高达839亿元，超越雷军成为第19大富豪。
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