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“后贝壳时代”的序幕刚刚开启。
在中概股纷纷赴港二次上市的大背景下，7月24日，作为地产行业年入460亿的最大独角兽，贝壳找房正式向美国纽交所提交IPO申请，股票代码为BEKE，高盛、摩根士丹利、华兴资本、摩根大通等担任贝壳集团IPO承销商。如果成功上市，贝壳或将成为截至目前中国企业年度最大赴美IPO项目，也是“中国居住服务平台第一股”。
招股书封面
在200亿美元估值的贝壳找房这个上市主体内，打包了贝壳找房平台本身、链家、德佑、贝壳金服、装修等资产。左晖作为董事长的另一家独角兽——长租公寓品牌自如则没有被纳入，而是披露了与贝壳主体的关联交易。可以说，是把左晖18年创业资产打包all in了。
贝壳找房企业架构 来源：招股书
翻完贝壳找房457页招股书，我们发现它坚持赴美的原因概括起来其实就一句话：贝壳找房回归初心，践行长期主义，做从0到1的事情。
据了解，贝壳在其他国家没有直接的对标，是中国在数字化重构传统服务行业方面创新的代表。左晖和他带领的团队18年磨一剑，聚焦解决“真房源”这一行业痛点，打磨出独创的ACN网络，大大提高了中介服务的质量和效率，贝壳这个发展过程是教科书式的“第二曲线”创新，其海量楼盘字典堪比甚至超越美国的MLS。
01
中国版MLS：一个从0到1的故事！
如果站在Redfin、Zillow同赛道的投资者视角来看，贝壳找房背后有着中国房地产从增量转型存量的巨大蓝海可拓展。
存量市场，一切的服务和创新都离不开底层的数据，缺乏MLS数据基础的中国市场需要一个“挖井人”。贝壳用2年的时间基于中国市场的特性再造了一套中国特色的MLS，涵盖了2.26亿以上的楼盘数据。这背后当然离不开贝壳找房创始人左晖，用链家这个载体花18年时间打下的基础。
所谓MLS，即房源共享系统。这是美国房地产经纪行业最权威、最完整的房源信息数据库，堪称行业最重要的基础设施，实行会员收费制，几乎将所有行业公司及经纪人都纳入平台之中。
招股书中的平台介绍
撑起贝壳找房百亿美元估值的，正是贝壳找房37万字招股书中，用最大篇幅来描述的中国版MLS——ACN（经纪人合作网络，Agent Cooperation Network）。两个模式的共同点是房源共享和联动，ACN模式在平台的不同品牌、店东、经纪人之间，统一使用同一个系统，遵守共同的规则和标准，美国MLS则是全行业的工具，只做房源共享，相比之下，ACN模式还包括商机转换、带看等，理论上运营效率和价值更大。
依靠ACN的帮助，贝壳找房净收入有显著增长，从2017年255亿，增长到了2019年的460亿。而这个中国版MLS从0到1的故事，也吸引了腾讯、红杉中国、高瓴、软银、百度、鼎晖、华兴、经纬中国、复星锐正、源码、碧桂园创投等头部机构的重仓加持。尤其腾讯持股高达12.3%，仅次于创始人左晖。
02
贝壳找房的杀手锏
而在招股书里，有一句描述非常大胆，是说贝壳找房的ACN早已超越MLS。从对标到超越，而且要让看得懂MLS的投资者看懂贝壳找房，就不得不提贝壳找房和链家的成功所在：数据维度丰富的楼盘字典。ACN承载了贝壳重构国内房产交易规则的野心，也是支撑其平台模式的底座，楼盘字典则为其提供了底层的数据支持。
一部楼盘字典编撰史，是贝壳、链家创业史，更是中国版MLS从0到1的成长历史。在贝壳找房的模式下，贝壳的核心竞争力在于对房产市场数据的积累，以及基于数据结合交易环节的分析和匹配能力，这为贝壳注入了更多互联网和技术的色彩。
贝壳通过楼盘字典等目前已基本实现房源信息真实性，未来有望更进一步通过真房源保障提升用户体验与粘性，由此吸引更多经纪人或品牌加入，实现正向效应循环；同时贝壳还在革新技术手段完善二三线城市房源展示、开拓社区服务等业务空间。
招股书中对IPO所得款项用途说明
值得关注的是，本次IPO所得款项中约30％的资将继续投资于贝壳找房的平台功能和基础设施技术，包括数据，智能和虚拟现实。
此前，贝壳找房在研发投入上也相当舍得下血本。招股书显示，截2020年630，贝壳找房目前拥有3080名专业研发员。研发支出方面，2020年一季度贝壳找房的研发费用达4.5亿元，这个数字已经超过2019年全年的3.12亿元。而贝壳找房2017年以来的累计研发投入近30亿元。
03
“做难而正确的事”
18年，左晖走了一条难而正确的路，他的all in，他对于数据化的坚持，也得到了资本的认可。可以说，贝壳的成功不仅仅是科技赋能的最佳实践，也充分体现了左晖常常说的“做难而正确的事”的价值观的胜利，这种价值观的践行需要长期主义的信仰、执行的毅力和韧性。
贝壳组织的独特性就在于坚定的选择长期利益，选择做“正确”的事情而不是快速成功的事情，对走捷径有天然的反感。虽然贝壳也意识到“正确”的事情往往比较艰难，因为从长远来看，需要长期对行业基础设施进行改造，但却能提升效率和消费者体验，再获得商业的长期回报。
贝壳找房近三年财务数据 来源：招股书
招股书显示，贝壳总收入从2017年的255亿元人民币增加12.3％至2018年的286亿元人民币，2019年则增长60.6％至460亿元人民币。2017-2019年，贝壳利润率分别为18.8%、24%、24.6%，呈稳步上升趋势。
近三年，贝壳的现金储备也一直比较丰富。招股书显示，贝壳在2017年、2018年和2019年储备的现金及现金等价物分别为82亿元、128亿元和319亿元。充足的现金储备似乎也让贝壳能够充分施展拳脚，在公司两周年成立大会中贝壳也向外界公开了自己的“野心”，未来还将要连接100万服务者，满足3亿家庭买卖、租赁、装修家居、社区服务等需求，可以说，“后贝壳时代”的序幕才刚刚开启。
贝壳找房的目标
对于未来五年贝壳的发展，左晖多次提及“倒逼”一词：“我们会不断思考5年后的b点，并排除掉到达这个b点最容易的那些路径，来倒逼组织成长；我们会对消费者做出大量承诺并为此付出巨大代价，来倒逼组织成长；我们会不断进入产业新的领域并选择“又脏又累”，而一旦成功就有巨大机会的方向，来倒逼组织成长；我们会用online倒逼offline的服务者成长，也会用offline的服务者倒逼online的工程师深入产业”。种种倒逼之下，贝壳一直在做“颠覆者”。
在这次困难且漫长的回报中，贝壳找房还在默默坚持，等待下一次颠覆的到来。寓言不止也认为耐得住“寂寞”十分重要，坚持长期主义，“做难而正确的事”。做“正确”的事情本身就具有挑战性，在实现长期增长和更大成效之前，往往伴随着短期的经济利益牺牲，但却能创造更大的价值。
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