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消费日报网财经 9月28日，上交所披露了阿拉丁（688179.SH）的上市招股书。在2016年借壳上市折戟的阿拉丁，终于可以成功登陆二级市场。
此番登陆科创板，阿拉丁拟公开发行新股股票为2523.34万股，预计募集资金4.33亿元。具体项目包括高纯度科研试剂研发中心、云电商平台及营销服务中心建设、补充营运资金。
阿拉丁是集研发、生产及销售为一体的科研试剂制造商，业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域，同时配套少量实验耗材。该公司旗下有 “阿拉丁”品牌科研试剂和“芯硅谷”品牌实验耗材，主要依托自身电子商务平台实现线上销售。2017年至2019年（以下简称报告期内），阿拉丁的营业收入分别为1.26亿元、1.66亿元、2.10亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为3196.51万元、5341.54万元、6369.10万元。
（图片来源：公司招股书）
受到疫情影响，阿拉丁2020年上半年业绩表现不佳。该公司营业收入为9145.58万元，同比下降3.68%；净利润为2418.95 万元，同比下降15.65%。与此同时，阿拉丁在招股书中披露其2020年三季度的业绩预告，该公司预计营业收入为1.54亿元至1.69亿元，同比增长4.01%-14.44%；预计归属于母公司股东的净利润为4698万元-5214万元，同比增长2.56%-13.83%。
从产品类别看，阿拉丁的主营业务收入为科研试剂、实验耗材的销售收入。报告期内，科研试剂收入作为该公司的核心技术产品收入占比分别为 96.90%、97.09%和 97.01%，稳定保持在95%以上。根据科研试剂的产品性质和下游应用领域分成高端化学、生命科学、分析色谱和材料科学，其中高端化学占比较高且较为稳定，报告期三年占比在58%以上。
国际巨头打造闭环市场阿拉丁市占率不足1%
目前，世界科学服务行业彻底进入跨国收购、具体欧垄断时代。比如德国默克收购美国密理博及西格玛奥德里奇；赛默飞世尔科技收购美国生命技术公司。
国际巨头们通过强强联合，产品横跨科研试剂、实验耗材、仪器设备等多个领域，市场份额迅速扩大。如赛默飞世尔科技2019年销售收入达255.42亿美元，净利润为36.96 亿美元；德国默克（Merck KGaA）2019年销售收入达161.52亿欧元，净利润为13.24亿欧元。
国外巨头一方面构建科研用品全系列生态圈，形成科研试剂、仪器设备和实验耗材领域全覆盖，使各个产品系列相互关联、互相依赖，防止其它公司的产品进入。例如，部分国外巨头的仪器设备只能配套使用该公司旗下的科研试剂，使用其它品牌的科研试剂则无法达到实验目的。通过仪器销售促进科研试剂消耗，科研试剂的消耗又带动了相关实验耗材的需求，打造了苹果式的闭环生态圈。
国外巨头在占据了行业垄断地位后，开启了全球范围内的收购竞赛，利用资本优势在全球攻城掠地，将优质中小企业收入麾下。我国的科学服务行业同样被国际巨头占据，外资企业控制着国内科研试剂市场90%以上的市场份额。而报告期内，公司在国内科研试剂及实验耗材市场市场占有率分别为 0.17%、0.20%及0.22%，市场占有率较低。
目前我国企业一方面通过代理外资品牌获取较低回报，科研试剂市场主体以经销商和贸易商为主，大都倾向于通过代理外资品牌以价格竞争的方式快速做大市场。另一方面在技术含量相对较低的产品上展开价格竞争。但是，品牌代理的盛行及价格竞争的存在一定程度上阻碍了科研试剂的国产化，降低了行业门槛、加剧了企业竞争。
这对阿拉丁这种以自有品牌打天下的企业来说，生存环境更加艰难。
追上一线有多难?
就业务而言，阿拉丁与美国西格玛奥德里奇模式较为相似，二者科研试剂产品线均覆盖高端化学、生命科学、分析色谱和材料科学四大类，也都配备了少量实验耗材。西格玛奥德里奇被德国默克以170亿美元收购，背靠默克，其在产品、营收规模都远超阿拉丁。目前拥有超过13万众科研试剂，阿拉丁则相形见绌，库存商品仅超过3.3万种。阿拉丁表示，未来，公司将对标西格玛奥德里奇，加快新产品研发，尽快缩小与国际一线企业的差距。
（图片来源：公司招股书）
阿拉丁的壮志是否能实现，我们需要看一下国内市场的现状。
阿拉丁的国内竞争对手主要包括国药试剂、药石科技及泰坦科技等。国药试剂、泰坦科技国药试剂、泰坦科技选择了通过从事销售代理业务快速发展的“市场导向型”模式，即以提高市场份额为首要目标，自有产品销售占比较少。
而药石科技及阿拉丁选择了专注于自有品牌产品，放弃了代理国外品牌快速提高销售额的发展模式。其中，药石科技主要产品为分子砌块，贡献了其基本全部营业收入，该产品系药物研发过程中所用的一类科研试剂产品，与阿拉丁高端化学试剂下的合成砌块产品相重合（2019年度公司合成砌块产品销售收入占主营业务收入比重约为30%）。
（图片来源：公司招股书）
研发新产品的成本，我们可以从药石科技的分子砌块市场入手，进行估算。
根据广大证券研报，分子砌块企业发展的核心在于三个环节的能力：获客、中选、绑定。三个环节能力的提升分别需要在不同方面投入资源。
获客能力的核心指标为药物发现阶段的管线渗透率2019年药石在全球化学创新药药物发现环节的管线渗透率在20%左右，预测一个新增客户给药石科技带来8万元收入。
定义“中选率”用于评价中选能力:当年药物发现环节中采购药石分子砌块的管线数为分母;这些管线中，于次年进入下一阶段并仍然从药石采购分子砌块的管线数为分子。光大证券估算其中选率为20%。
绑定即与客户的关系持续时间。如此高估值假设情况下，光大证券估算药石科技2023年收入有望突破20亿元。2019年阿拉丁的营收规模为2.1亿元，与国际巨头年销售额高达百亿美元中，差了将近30个2023年的药石科技。
登上科创板舞台，对于阿拉丁来说，是新的起点。振兴国产科研试剂的故事，如何讲得好听，还需要拿出真本事。
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