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最会讲故事的上市公司是哪家？瑞幸咖啡。
4月2日晚，号称专薅资本主义羊毛的瑞幸突然发公告“自爆”：
公司调查显示，COO及其部分下属员工从2019年第二季度起从事某些不正当行为，与伪造交易相关的销售额约为22亿元。
22亿财务作假？！平地一声雷，瑞幸在纳斯克“炸”了，“神州系”的其他上市公司也开始了连环“炸”：
瑞幸咖啡、神州租车、神州优车的股价暴跌；神州租车的企业家族评级和高级无抵押债务评级，被穆迪从“B1”下调至“B2”；神州优车收到问询函：有无投资瑞幸，为何给北京宝沃提供担保；……
另外，据彭博报道，知情人士透露，在瑞幸咖啡曝出会计欺诈丑闻前，陆正耀曾获得一系列保证金贷款，最大参与方包括摩根士丹利、瑞信等。
如今，“毒”角兽瑞幸财务造假事件持续发酵，导致股价大幅跳水，陆正耀保证金贷款违约。
咖啡故事恐怕很难再讲下去，但这并不是陆正耀唯一讲坏的资本故事。
从市值最高点到现在，港股的神州租车蒸发近384.22亿元，新三板的神州优车蒸发近268亿元，美股的瑞幸蒸发近842.69亿元。三家“神州系”的上市公司合计，蒸发市值高达近1500亿元。
01、蒸发近384亿元市值的神州租车
陆正耀资本故事的起点，要从2005年8月成立UAA（联合汽车俱乐部）开始讲起。
那一年，中国的汽车市场大爆发，汽车行业处处皆是蓝海，陆正耀想在这个领域分一杯羹，盯上了租车的生意。
当时，租车生意基本还是以“小作坊”为主，没有规模化的运营，陆正耀将汽车售后服务产业链中的全部环节整合到一起，把UAA转型成为神州租车。
2007年9月，神州租车在北京正式成立，12月正式开始运营。
一年半后，在“第四届中国商业思想论坛”中首次评出的“2008中国最佳商业模式”十强里，神州租车赫然在列。
作为重资产的创业项目，难免会资金短缺。而2008年至2010年间，神州租车也处于最缺钱最困难的时期，怎么熬下去？融资。
陆正耀的老朋友，时任联想投资总监（现君联资本）的刘二海，代表联想投资了神州租车12亿。
2012年，陆正耀认识了华平资本亚太区总裁黎辉，紧接着就拿到了华平资本2亿美金。
这是刘二海、黎辉、陆正耀第一次擦出火花，自此，神州系资本“铁三角”享誉资本市场。
图片来源：首席人物观
后来，神州租车拿到了中国银行、招商银行等金融机构过百亿人民币的银行授信，彻底解决了缺钱的问题。
陆正耀再也不差钱了，财大气粗的开启烧钱模式，斥资6个亿购买新车，将租车价格下降30%-50%。他还通过规模化采购、密集铺设服务网点等方式进行扩张，一跃成为国内规模最大的租车公司。
2013年4月，神州租车与全球租车巨头赫兹正式签署合作协议，赫兹战略投资神州租车，获得近20%的股权和一个董事会席位。同时，神州租车将收购并整合赫兹在中国的所有租车业务。
2014年9月，“中国汽车租赁第一股”神州租车挂牌港交所，受到了市场热捧，获得了散户200倍、机构100倍的超额认购。
神州租车作为汽车租赁行业的龙头老大，似乎是一个典型的功成名就的创业故事，但事实上，神州租车的“完美剧情”从2017年就开始急转而下。
从神州租车发布的年报数据可以看到，从2017年到2019年，神州租车的归母净利润已经连续三年减少，且减幅一直在不断扩大。
2019年全年，神州租车的归母净利润只剩下3077.6万，与去年同期相比锐减了89.38%。
神州租车的市值最高时曾达到过466.4亿港元。
上市六年后，陆正耀的租车故事难以为继，再加上瑞幸“自爆”的波及，现在神州租车的市值只剩下49.82亿港元，蒸发了超400亿港元，约人民币384.22亿元。
02、神州优车：市值腰斩的“新三板股王”
神州租车上市后的第二年，也就是2015年，网约车成了最火也是最烧钱的风口。
当年，滴滴、快滴分别在腾讯、阿里两大金主的加持下烧钱大战，而刚刚将神州租车送上资本市场的陆正耀也看中了这个风口，决定依托神州租车的车辆，以B2C模式杀入这场混战之中。
2016年1月，神州优车正式成立，陆正耀将神州专车的相关资产、业务、债权债务及5家子公司100%股权全部置入。
万事俱备只差钱，陆正耀又开始讲起了“网约车故事”，为神州优车吸引了大批的融资。
2016年3月，神州优车引入了云锋投资、云岭投资、中金公司等战略投资者、财务投资者及六家做市商，完成约37亿元的融资。
2016年5月，神州优车再次完成一轮约20亿元融资，包括浦发银行、浙银资本、招商致远、上汽等战略投资者及财务投资者。
不到一年的时间里，神州优车进行了四轮融资，总融资额超过100亿元。
与此同时，陆正耀进行了一系列的职务变更：
辞去神州租车的职务成为神州优车董事长兼CEO使神州优车成为神州租车的第一大股东
一通操作猛如虎，陆正耀不仅拿回了曾经让给联想的第一大股东之位，还成为了“神州系”资本的实控人。
而这一次，陆正耀的野心不再局限于网约车。神州优车的业务领域一共有四大块，即神州专车、神州租车、神州买买车、神州车闪贷。
与此相对应的，神州租车的原高管们纷纷开始变更职位。
神州租车的COO钱治亚，变成了神州优车的COO；神州租车的CTO王培强，去做了神州优车旗下神州专车业务板块的CEO；神州租车的元老级人物张志刚，担任了神州买买车（汽车电商平台）CEO。
创立不到20个月，资本运作下的神州优车光速上了新三板，上市后市值最高时达到537亿，被称为“新三板股王”。
但神州优车上市即巅峰，如今市值已经跌落至269亿元，和最高时相比接近腰斩。
4月7日，神州优车收到了问询函，要求说明瑞幸咖啡事件对公司产生的影响等问题，其中还提到了去年年初轰动一时的宝沃汽车收购案。
而瑞幸咖啡和宝沃汽车，正是继神州租车、神州优车后，“神州系”的另外两个资本故事。
03、瑞幸咖啡：独角兽变“毒角兽”
神州优车光速后，陆正耀的“神州系”资本运作手法基本已经定型：
找风口、去融资、烧钱补贴，迅速IPO……
在陆正耀的新资本故事上，“神州系”的资本运作手法可谓是大显神通，从2017年底创立到2019年5月上市，只用了18个月的时间就把瑞幸咖啡送上了纳斯达克，刷新了中国互联网上市公司的纪录。
瑞幸咖啡的CEO是钱治亚，且领域并不是“神州系”深耕的汽车行业，因此一开始，很多人都不知道实际掌控者其实是陆正耀。
在瑞幸的招股说明书上，瑞幸咖啡的瑞幸咖啡前五大股东情况分别为：
陆正耀家族信托持股30.53%；钱治亚家族信托持股19.68%；Mayer Investments Funds持股12.4%；大钲资本持股11.9%；愉悦资本持股6.75%。
可以看到，除了陆正耀和他的“得意门徒”钱治亚外，剩下的两家是大钲资本和愉悦资本。
大钲资本是黎辉离开华平资本后创立的，它的第一笔投资就是瑞幸咖啡。
黎辉和陆正耀在纳斯达克合影
而愉悦资本的刘二海，作为陆正耀的老朋友，一直都是他的长期资本支持者。
也难怪曾有投资机构投资人发出过感慨，“想投瑞幸咖啡，但根本进不了那个局。”
那Mayer Investments Funds能作为第三大股东入局，又是什么来历呢？
其实，Mayer Investments Funds的实际控制人是Sunying Wong，她是陆正耀的姐姐，是陆正耀的一致行动人，二人合计拥有瑞幸咖啡42.93%的股权。
虽然在瑞幸咖啡的招股书中，并没有披露Sunying Wong与陆正耀的关系，但在神州优车的一份公告中可以一窥究竟。
那在这次瑞幸“自爆”前，五大股东的情况都怎么样？
2020年1月份，瑞幸发行了4亿美元可转债和1380万ADS股票，股票中有480万股ADS属老股东转售，老股正是来自大钲资本。黎辉以限售股的形式减持了3840万股，套现了2.3亿美元。
而同样是在1月，Sunying Wong将持有的9544.5万B类普通股转为A类普通股。虽然是否有减持股票的情况不得而知，但在“自爆”公告中提到，Sunying Wong持有的股票已被悉数质押给银行。
老股东减持的减持、质押的质押，那神州系资本“铁三角”中的刘二海呢？
2020年3月底，公司董事、愉悦资本的刘二海从审计委员会退出，但根据愉悦资本的致合伙人的信，未出售瑞幸的任何一股。
04、最后一个故事：宝沃汽车
陆正耀一边讲着咖啡的资本故事，一边还是惦记着汽车行业。
2017年6月12日，神州优车正式成立产业基金，总规模将达到 100 亿人民币，领头人正是黎辉。
当天，小鹏汽车获得了该基金领投的 22 亿人民币A轮战略投资。
2018年，陆正耀的新故事——宝沃汽车粉墨登场。
2018年12月，长盛兴业约39.73亿元收购福田汽车持有的67%股权宝沃汽车的受让方，剩余33%的股权仍由福田汽车持有，神州优车作为担保方，为福田汽车向宝沃提供的股东借款提供担保，担保金额不超过24亿元。
而长盛兴业的老板，正是陆正耀北大国发院研究生的同学。
2019年3月18日，神州优车发布公告，拟以约41亿元收购长盛兴业所持有的宝沃汽车67%的股权，交易完成后，神州优车成为宝沃汽车的直接控股方。
据悉，在这几个月间，长盛兴业从神州优车套现1.3611亿元。
2019年7月，宝沃汽车进行了多项工商信息变更。原董事长、经理、法定代表人王百因退出，陆正耀成为宝沃汽车董事长。
可以看出，通过长盛兴业间接收购宝沃，最终实现神州优车实控，本质上还是陆正耀的一次资本操作。
那陆正耀为什么又要讲宝沃汽车的资本故事呢？
宝沃汽车的一位供应商曾向媒体透露：
神州目前想做一个大型的超级APP，瑞幸咖啡跟宝沃在部分业务的人员和预算上打通，资源可以共享。瑞幸咖啡则通过App和小程序，为宝沃汽车引流。
按照这个说法，陆正耀的四个资本故事：神州租车、神州优车、瑞幸咖啡、宝沃汽车，宝沃汽车是最后一个闭环。如果打通了，说不定真的就打通了陆正耀的“神州生态圈”。
但陆正耀肯定始料未及，在资本运作上向来顺风顺水的“神州系”一栽就是一个大跟头，“得意之作”瑞幸咖啡成了倒下的第一块多米诺骨牌。
随着瑞幸“自爆”事件的后续发酵，陆正耀的第四个资本故事宝沃汽车，或许刚开头就要结束了。
结束语
从创业到“神州系”的资本版图不断扩张，陆正耀的资本运作手法愈发熟练，而每次资本运作带来的，都是一个换汤不换药的资本故事。
但故事讲多了总会被发现破绽，“神州系”的上市公司，也成了做空机构的猎物。
瑞幸并不是“神州系”第一家被做空的上市公司，早在2017年时，神州租车就曾被GeoInvesting过，但那时的“神州系”正如日中天，并没有激起太多的水花。
然而今时不同往日，如今瑞幸的“自爆”像是打开了潘多拉的魔盒，引发了“神州系”资本的一系列连锁反应，余震不断。
对于创业者而言，讲资本故事很容易，但创业、守业却很难。或许在创业15年后，陆正耀的4个资本故事都快讲不下去了……
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