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新的一年过去还不到三周，标普500的价值就已经增加了5000亿美元。一些投资者担心，为了证明这些收益是合理的，要么经济必须突然启动，要么收益必须出人意料地飙升——但这两种情况不太可能发生。
自10月初以来，标准普尔500指数已经上涨了12%。这波涨势不仅与许多可靠的经济指标背道而驰，还忽视了持续的利润下滑，导致许多华尔街策略师敦促投资者保持谨慎。
“人们在短期内变得过于乐观。”Sevens Report的创始人汤姆·艾赛(Tom Essaye)表示。“我们一直在为即将发生的好事定价，但它还没有出现……这个市场正处于全面崩溃的状态，试图站在它的前面是愚蠢的。”
或许贸易紧张局势的缓解释放了动物精神，或者美联储的大规模债券购买计划正在发挥作用。但如果这种上涨纯粹是由对收益增长和全球经济迅速反弹的预期推动的，那么这种程度的热情应该会引发担忧。
*“远远超过收益”*
首要和核心的问题是，投资者如何看待持续的收益下滑，押注最早在2020年第一季度就会出现反弹。
根据Refinitiv的数据，标准普尔500指数成份股公司的收益预计将在2019年第四季度下降0.3%，这是自2016年以来首次出现连续两个季度的下降。分析师们预计，到2020年，企业的收益增速将大幅提高，第一季度将增长6%。
Miller Tabak首席市场策略师马特·马利(Matt Maley)表示，“在我看来，很明显，我们的业绩毫无起色，而市场却直线上升。我还不想把它称为泡沫，但它正在朝这个方向发展。市场远远超过了它的收益。”
*脱离经济现实*
股市和经济也在讲述两个不同的故事，至少目前是这样。
由于贸易战导致出口下降，美国制造业自8月份以来一直在收缩。然而，关键行业的悲观数据并没有促使投资者采取避险措施。相反，股市却不断创出新高。
尽管大型科技巨头推高了市场，但对经济更为敏感的部分市场仍然落后。标准普尔500指数成份股原材料和非必需消费品板块过去三个月分别仅微幅上涨了6%和4%，而同期大盘上涨了11%。
与此同时，一个被称为道氏理论(Dow Theory)的有百年历史的经典工具尚未证实这波涨势是真的。道琼斯运输类股平均价格指数(Dow Jones Transportation Average)并没有创下新高，过去一年工业类股的表现一直不佳。许多人认为，运输类股是全球经济活动的晴雨表，没有它们的支撑，任何反弹都不可能持久。
*不与美联储抗衡？*
一些策略师提出的理论是，美联储承诺向银行短期借贷市场(即所谓的“回购”市场)提供流动性，推动了本轮反弹。
10月11日，美联储宣布将开始每月购买600亿美元的美国国债，以保持对短期利率的控制。购买规模类似于美联储在金融危机期间和之后实施的量化宽松计划。
Rosenberg Research首席经济学家和策略师戴维·罗森伯格(David Rosenberg)在一份报告中称，“上涨背后的主要推动力是流动性/货币流动增加，即央行向其系统大举注资。”
美联储资产负债表的增长几乎与股市的上涨同步。自去年10月以来，该机构的资产负债表已经扩大了10%，而标准普尔500指数上涨了12%，其中第四季度更是创下了2013年以来的最佳表现。
摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美国股票策略师迈克尔·威尔逊(Michael Wilson)在一份报告中表示，“无论人们是否想称其为量化宽松，我们都认为流动性过剩将波动率抑制在极低的水平。流动性驱动的牛市通常会超过公允价值。”
*欣快的心情*
创纪录的牛市的支柱比以往任何时候都要高。据摩根士丹利的数据，美国排名前五的公司——苹果(Apple)、微软(Microsoft)、Alphabet、亚马逊(Amazon)和Facebook——目前在标准普尔500指数成份股公司市值中所占的比例为18%，为有史以来最高。
苹果仍在努力提升，过去一个月股价飙升了12%，成为道琼斯工业股票平均价格指数中表现最好的公司。越大越好——根据Bespoke Investment Group的数据，标准普尔500指数中最大的50只股票今年平均上涨了1.2%。
野村证券(Nomura)的宏观和定量策略师Masanari Takada表示，包括大宗商品交易顾问(CTAs)在内的技术投资者正在“以惊人的速度增加其在标准普尔500指数期货中的多头头寸。” CTAs是跟随趋势的量化指标，用于交易期货合约和商品期权。
Takada说：“在我们看来，市场正在让自己重新回到欣快的气氛中。我们认为追赶市场上升势头的这种冲刺正在引起系统的市场崩溃。”
可以肯定的是，如果美联储继续增加对市场的刺激，并且在选举结束后经济得到提振，那么这些收益可能是合理的。
但距离11月还有很长一段时间，从现在到那时可能会发生很多事情，尤其是在弹劾审判仍在进行、地缘政治紧张局势日益加剧的情况下。
（文章来源：友财网）
来源：友财网
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