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1、产品数量和商业化能力明显提升，新游逐渐放量
过去吉比特以《问道》为核心产品，新品开发上以精品化为导向，布局 Roguelike等细分新赛道，游戏口碑及可玩性较强，但商业化能力略弱，新游收入贡献较小。公司长线稳定运营《问道手游》作为收入基本盘，同时通过代理和自研的方式在卡牌、SLG、Roguelike、模拟经营等多个品类持续扩充产品数量，尤其在 Roguelike 品类， 先后推出《地下城堡》、《贪婪洞窟》系列以及《不可思议迷宫》等多款精品手游，成为该领域的头部发行商。其中，代表产品《不可思议迷宫》运营接近四年，截至 2019年底累计用户超过 1700 万。但是从收入构成来看，《问道》手游及端游依然是公司收入主力，其中《问道手游》2019 年收入占比高达 73%，其他游戏的收入贡献有限， 新游商业化能力略弱。
今年以来特别是下半年公司新游数量及商业化能力明显提升，投资的研发商青瓷游戏推出《最强蜗牛》、9 月公司发行新游放置手游《不朽之旅》及 Roguelike+ARPG 手游《魔渊之刃》，均取得不俗成绩，商业化能力持续改善。《最强蜗牛》游戏制作团队为《不可思议迷宫》原班人马，游戏于 2020 年 6 月 23 日上线后，凭借搞怪情节和玩梗文化的独特趣味性迅速突围重度手游登上畅销榜头部，八月排名中国手游流水收入排行榜第六位，为公司贡献投资收益。同时吉比特代理发行港澳台地区，游戏于 7 月 22 日上线，目前在三地畅销榜排名分别为第 14、7、9 名，排名保持稳定。
《不朽之旅》则是由重庆九鱼乐研发、雷霆游戏发行的暗黑题材放置手游，2020 年9 月 10 日全平台公测上线，最高排名iOS 畅销榜 23 位。《魔渊之刃》是由魔剑工作室开发、雷霆游戏发行的ARPG 手游。2020 年 9 月 17 日公测上线，产品结合了暗黑（Diablo-Like）和 Roguelike 两类元素，畅销榜最高排名 33 位，同时位列 TapTap 平台新品榜第二名。几款产品均超过了公司此前除《问道》外最核心产品《不可思议迷宫》最高 45 名的畅销榜排名高度。
行业上，买量渠道的快速增长，进一步提升精品游戏研发及发行商相对于渠道端的议价能力，研发、发行与渠道价值链的重新分配，利好吉比特这类精品游戏研发及发行商。以往游戏厂商和渠道进行联运，主要依靠应用商店的广告展示位进行导流，而在合作中需要接入渠道 SDK 并进行分成，比例为 5:5。对于游戏厂商来说，过高的分成比例、维护 SDK 所投入运维成本以及存在版本更新不及时、不能快速根据玩家反馈调整运营内容一直是亟待解决的问题。但近两年，随着买量渠道的快速扩大，越来越多厂商开始尝试通过买量直接获取用户或选择上线如 TapTap 这类不参与收益分成的新垂类渠道，推迟或不上线联运渠道。例如，《最强蜗牛》安卓渠道目前仅上线 TapTap 和 B 站，10 月 31 日再上线华为等应用商店，圈存住首批用户红利，《江南百景图》安卓渠道则由 TapTap 独家发行，两者均为中小型厂商产品，通过精细化买量投放成功突围，莉莉丝《万国觉醒》以及米哈游《原神》也均未选择首发上线联运渠道。作为优质内容产出的 CP 方议价能力提升，研发、发行与渠道价值链重新分配，利好吉比特这类优质研发商及发行商。
2. 从新品看公司的品类及商业化拓展
2.1 《不朽之旅》：暗黑题材放置+文字冒险类手游
《不朽之旅》是由重庆九鱼乐研发、雷霆游戏发行的暗黑题材放置手游，2020 年 9月 10 日全平台公测上线。截止 9 月 22 日，《不朽之旅》排名 iOS 畅销榜第 35 位， TapTap 关注人数超 38 万，评分 6.2。游戏的背景设定为主角重生于暗黑风格世界， 选择出身和职业后在世界地图上进行打怪探索。游戏主要依靠文本交代曲靖，利用剧情在前期引导玩家学习各种职业、装备、天赋属性，以及不同流派和技能的 Build 策略。
游戏以 BD 策略+放置+文字冒险为核心玩法，在保留暗黑类游戏自由 Build 策略的基础上，将战斗和刷装做成了放置模式，游戏侧重于配装的策略性，通过 BD 策略较高的自由度拓展放置类游戏可玩性。《不朽之旅》将暗黑系列的 BD 策略融入到放置类数值养成的玩法当中，随着角色等级提升，玩家可经历四次转职并搭配一个副职， 游戏内现设 41 种职业、82 个技能可选，由此衍生出上万种职业搭配方案，根据玩家对不同属性叠加的侧重可划分出普攻流、召唤流、技能流等多种流派套路，星图、神格系统内的自由选择也能为角色带来不同属性加成，具备极高的可玩性和自由度。
放置挂机积累资源→战斗获取道具、经验→自由 BD 提升战力→开启新图。玩家挂机可获得离线经验和掉落装备，另外矿洞中也会产出金币、冒险币、火把等收集品资源。除世界探索和主支线任务可触发战斗外，游戏内还设置有试炼、通天塔、角斗场等 boss 副本，挖宝刷装的万神宝库，PVP 玩法的天梯以及组队战斗玩法的冒险团。游戏中的战斗模式为回合制闯关的数值比拼，依据玩家的技能、装备组合的战力值形成战斗结果，不需要玩家手动操作，且支持 3 倍速战斗选项。
对玩家“肝度”要求较高。游戏进入后期（50 级+）技能提升边际效应减小，刷图更多依靠高级兵装加成，兵装需要通过装备和碎片进行升级、升星触发核心技能。游戏的挂机收益主要体现在经验累积和升级，装备爆率有限，以蓝装、紫装为主，主要在酒馆和万神宝库中获取，进入关卡需要消耗冒险币和火把。以二阶酒馆为例，单个委托任务购买价格为 7 个冒险币，T8 难度藏宝图单个关卡消耗火把 20～30 把。
画风设计上突出暗黑风格，以灰暗色调为主。画面设计较为简单，战斗画面中没有角色人物或怪物的立绘，装备和道具也多以黑白为主，整体画面上以文本居多。
整体游戏界面上，场景、功能的入口区分明显，对于装备更新、地图解锁、技能升级等可操作新内容也有突出标示，对玩家的引导较好。
变现及付费点上，游戏的付费内容包括月卡/终身卡、礼包和直充钻石。钻石用于抽取兵装，终身卡 “不朽契约”的设置除了补充钻石外赋予玩家免费开矿次数、矿洞哥布林数量增加等加速资源探索的特权，能够帮助玩家加快刷图进度。
2.2 放置类手游操作易上手且具备养成满足感，具备用户基础和高留存
放置类游戏兼具休闲游戏的大规模用户受众和重度游戏的高留存率与人均付费，是近年来逐渐兴起的蓝海品类。休闲游戏玩法简单易上手，能够适应碎片化游戏时间，用户量级巨大，同时也存在耐玩性较弱、可玩周期短而造成用户留存率低、人均付费低的短板。放置游戏作为休闲游戏的子类别，保留简单易操特征基础上融入重度游戏的养成模式，同时与卡牌、SLG、模拟经营等玩法结合。主流放置类游戏主要包括着重养成结果给予玩家成就感、单次游戏时间短、目标明确、操作简单以及高留存率的特点。放置类手游的用户受众不断扩大，付费点也更加多元，有效地提高了用户留存和产品生命周期。
国内最早的放置游戏为主打放置挂机和数值成长的《天天挂机》，2018 年《旅行青蛙》的爆火带动市场上放置类游戏数量大涨，《不休的乌拉拉》、《剑与远征》、《最强蜗牛》等优质产品相继涌现。
《最强蜗牛》：由吉比特参股公司青瓷数码自主研发运营的放置养成类手游，2020 年6 月 23 日上线以来稳居中国手游市场头部，在 2020 年 8 月流水收入排行榜中排名第 6。游戏以荒诞画风和搞怪剧情为特色，游戏中玩家操纵一只弱小的蜗牛探索世界收集资源，与魔神使徒和魔神战斗，最终通过自身努力成为最强生物。《最强蜗牛》本质上仍是轻度休闲游戏，副本通关和资源产出均依靠放置挂机，同时又深度结合了战斗和养成元素，蜗牛的属性提升、基因进化以及贵重品收集共同构成长线战力养成系统，从而延长游戏的生命周期，并以清晰的养成目标提高用户留存。
《剑与远征》：由莉莉丝游戏开发运营，2020 年 1 月 8 日在国内全平台公测，上线首月即位列 iOS 手游收入排行榜第 3，且至今仍稳定于中国 App Store 手游收入排行榜 Top20。游戏的核心玩法是“推图—挂机—英雄卡培养—推图”的生态循环，突出“随玩随停”的轻度游戏特性，并给予玩家卡牌阵容和站位的自由搭配选择，带来丰富的策略体验，融入好友羁绊、公会 boss、队伍雇佣等大量互动玩法，强化游戏的社交功能，提高用户黏性。画面采取独特玻璃彩绘画风，贴合绮丽复古的西方魔幻背景，英雄卡面拥有精致角色立绘，美式卡通风格独具辨识度。
2020H1 收入前 100 手游分布中放置品类占比达到 4.55%，相较于 2019 年底不到2%的占比出现了较为显著的提升。以移动游戏市场整体实际销售收入 1046.73 亿元推算，放置类手游收入接近 47.63 亿元。
2.3 《魔渊之刃》：暗黑元素+ Roguelike 机制 ARPG 手游
《魔渊之刃》是由魔剑工作室开发、雷霆游戏发行的 ARPG 手游。2020 年 9 月 17 日公测上线，产品结合了暗黑（Diablo-Like）和 Roguelike 两类元素。截至 9 月 22 日，《魔渊之刃》位于 iOS 游戏畅销榜第 38 名，在 TapTap 平台上已取得 66.6 万关注量以及 6.4 的评分，位列 TapTap 平台新品榜第二名。
整体看，《魔渊之刃》强化装备搭配，弱化角色天赋，在战斗系统、装备体系上都有自己的独到之处，丰富的装备成长、技能组合以及浓厚的动作要素也使得《魔渊之刃》的核心玩法既有广度、也有深度。和常见的 RPG 游戏相比，《魔渊之刃》既没有职业系统，也没有角色天赋树；因此，在《魔渊之刃》中玩家并不能依靠角色升级来获得新技能，如果玩家想要获得更多、更好的新技能，提升自身的装备水平是最主要的路径；由于《魔渊之刃》中游戏角色不受职业系统和角色天赋的限制，玩家因此能在《魔渊之刃》中根据自己的喜好，依托出色的装备系统更加灵活地打造自己的技能组合，从而获得更丰富的游戏体验。
《魔渊之刃》的世界观设定融合了暗黑题材游戏常见的要素，故事情节也通俗易懂， 因此对于游戏玩家特别是喜欢玩暗黑风格游戏的玩家来说，《魔渊之刃》在剧情上的学习成本很低，游戏剧情亦不会成为阻碍玩家入坑的障碍。
核心玩法：（1）爬塔。爬塔是 roguelike 游戏最常见的核心玩法之一，在《魔渊之刃》中，玩家需要击败一层又一层的敌人，进而才能解锁更高级的难度、获取更稀有的材料、开启更有挑战性的副本。而在《魔渊之刃》中，玩家操控的角色一旦在战斗中不幸死亡，玩家也将面临着严酷的失败惩罚，玩家不但将失去已有的爬塔进度，而且还会丢失没有进行灵魂绑定的装备，游戏的死亡惩罚机制和较长的副本流程需要玩家花费较多的时间。（2）战斗。《魔渊之刃》采取的是 2.5D 视角的实时战斗机制，相较于传统的暗黑风格游戏以及Roguelike 游戏，《魔渊之刃》更加强调躲闪等操作要素，操作难度较高。
（3） 法盘系统：不同于常见的RPG 游戏，《魔渊之刃》没有职业系统，游戏中的战斗技能也并不由游戏角色所决定，而是由武器、盔甲和法盘驱动；其中主动技能尤其是伤害系的主动技能主要由武器提供，敏捷系、辅助系的主动技能则多由盔甲提供； 而被动技能则主要由极具本游戏特色的法盘系统提供，法盘是一种可以镶嵌宝石的转盘，玩家可以在游戏中的祭坛里获得宝石，在得到宝石之后，玩家可在装备界面中通过调整宝石的数量、颜色及位置来获得自己想要的被动技能；此外，法盘中的宝石在通关后也会自动清零，玩家在新开启的游戏中需要重新收集宝石以填充法盘；到目前为止，《魔渊之刃》中的法盘系统可以提供至少 99 种被动技能，常见的技能包括格斗大师（所有物理技能无 CD）、护体火球（召唤火球环绕自身）等。
（4） 角色成长：角色成长主要体现在角色的数值上。角色数值提升的途径主要有角色升级和装备升级 2 种；角色升级方面，每升 1 级都可以得到 5 点基本属性点数，该点数可在力量、敏捷、智慧、体质间自由分配，成功分配后即可提升角色的详细属性数值；此外，游戏中的各种装备也可以提升角色的基本属性和详细属性，因此提升装备水平也是促进游戏角色成长重要方式。
美术表现：（1）人物角色。《魔渊之刃》采用了较为卡通的画风，角色的身材比例具有浓黑的 Q 版人物的特征，虽然游戏角色的建模并不精细，但是强悍的半魔人设定与其 Q 版的外观形象之间存在着一种反差萌，这种反差萌也使得该游戏的角色能被更多人所喜爱。
游戏场景：和许多常见的暗黑题材游戏及 roguelike 游戏一样，《魔渊之刃》的游戏场景也主要在洞穴和地下，因此该作品的游戏画面整体偏暗。但同时也存在着模型、贴图以及美术素材较大的改善空间。
变现及付费点：《魔渊之刃》的付费点在于礼包、皮肤抽奖、赛季卡特权、装备锻造以及装备强化。在这款游戏中，虽然充值会加快角色的成长速度并能获得一些外观内容，但大部分游戏中的必需品仍可以通过慢慢肝来得到，因此《魔渊之刃》的强制付费点并不多，商业设计相对合理，付费系统在玩家中的好评度相对较高。
2.4 暗黑题材借鉴暴雪经典 IP，玩法创新+难度平滑 Roguelike 类诞生多款精品
暗黑风格（Diablo-Like）游戏是指模仿《暗黑破坏神》系列的 2.5D 视角装备驱动类游戏。《暗黑破坏神》是由美国著名游戏公司暴雪出品的系列 ARPG 游戏，该系列凭借阴郁压抑的哥特式邪典美术风格以及“打怪、升级、刷装备”的爽快玩法，赢得玩家青睐。典型的暗黑风格游戏包括 Runic Games 发行的独立游戏《火炬之光》、THQ 发行的全平台游戏《泰坦之旅》以及腾讯发行的手机游戏《拉结尔》等。
Roguelike 游戏来自于 1980 年的《Rogue》电子游戏（全称为《Rogue: Exploring the Dungeons of Doom》），游戏有三个重要设定，分别是“永久死亡”、“随机生成游戏内容”以及“资源管理玩法”；其中“永久死亡”是《Rogue》中最为核心的设定，即一旦玩家操控的角色死亡，原有进度和已取得的道具装备将全部遗失，整场游戏要重新开始；“随机生成游戏内容”则主要是指游戏地图由系统随机生成，增强游戏的不确定性，避免玩家在角色死亡后再度发起挑战时的游戏体验过于重复；而“资源管理玩法”则主要是通过可量化的方式，方便玩家优化决策，并鼓励玩家重复游戏以找到游戏流程中的最优解。
玩法创新+难度平滑，Roguelike 类涌现多款精品游戏。Roguelike 品类起源于《Rogue》，而原生 Roguelike 类游戏存在着死亡惩罚严厉、运气因素过重、游戏叙事薄弱等问题，因此 Roguelike 长期以来一直是一个较为小众的游戏品类，因此近年来游戏内容也在不断优化创新。首先是玩法差异化。Roguelike 品类游戏本身玩法包容性很强，可以结合卡牌、FPS、横板过关、回合制、放置类等其他要素进行深度开发。其次，平滑游戏难度。提供给不同水平的玩家进行关卡难度的选择。2016 年开始Roguelike 游戏开始出现快速增长，移动端率先上线《贪婪洞窟》系列、《不思议迷宫》、《元气骑士》《弓箭传说》等，之后两年内《盗贼遗产》、《死亡细胞》、《杀戮尖塔》也陆续登录 PC 端以及Steam 平台。
《不可思议迷宫》：由青瓷游戏研发、雷霆游戏代理的迷宫探险题材 Roguelike 手游， 该游戏于 2016 年 12 月 8 日公测，一经上线便得到玩家的好评并成功获得 TapTap平台 2016 年度最佳游戏提名，2019 年（游戏上线第三年）流水收入为 1.23 亿元，注册用户超 1700 万。截至 9 月 21 日，《不可思议迷宫》在 TapTap 平台的关注量已超 111 万，评分达 8.4 分。游戏设定方面，《不可思议迷宫》中的游戏主角是怪物“冈布奥”，目前游戏中有超过 200 只“冈布奥”可供玩家使用，每一只“冈布奥”都有自己独特的个性、外观和技能；此外玩家还可以同时选择 3 只“冈布奥”组成小队一起出战，不同“冈布奥”的技能搭配在一起还可以产生组合效果。
《贪婪洞窟 2》：是由 Avalon Games 开发，雷霆游戏代理的地牢探险题材 roguelike手游，该游戏于 2018 年 11 月 29 日公测，上线之后，该游戏流水稳定提升，2019 年度该作品流水已达 8399.49 万元，同比增长高达 77.18%。
《贪婪洞窟 2》凭借其诡异的克苏鲁画风赢得了众多玩家的青睐，该作品的气氛渲染出色；在阴暗的地牢中，玩家要操控怪诞的角色同扭曲的怪物进行战斗，同时，该游戏还大量使用了随机生成的要素，让每一层地牢中的地形、陷阱和怪物均由系统随机生成，大大增强了游戏过程中的不确定性，使玩家能够更加深切地体会到克苏鲁题材中的“未知恐惧”这一精神内核。
3、游戏储备丰富，收入构成有望持续改善
目前公司储备产品多达十余款，新品类扩充逐渐完备，涵盖 Roguelike、MMORPG、ARPG、放置类、模拟经营以及二次元等多个品类，代理发行重点产品《摩尔庄园》已经开启测试。其中《精灵魔塔》、《石油大亨》、《冒险与深渊》、《巨像骑士团》、《复苏的魔女》、《一念逍遥》以及《摩尔庄园》等游戏均已取得版号。其中，重点 IP 社区养成类手游《摩尔庄园》已于 9 月 9 日开启新一轮社交玩法测试，目前 TapTap 预约人数超过 92 万，评分达 9.6 分。而《一念逍遥》则是公司自研修仙题材放置手游， TapTap 预约人数超过 11 万，评分为 8.9。随着新游戏的持续上线，吉比特的收入结构有望得到有效改善。
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（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：国元证券）
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