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来源：金钜策股
任浪、孙金钜
摘要
证监会近期核发新股 8 家，核发速度较上批次加快
证监会近期共核发新股 8 家，较上批加快6 家——北摩高科军民两用高端装备制动产品研发、万泰生物免疫诊断产品及创新疫苗研发、锦和商业文化创意产业园区运营商、芯瑞达光电系统研发与生产、锐新科技铝合金深加工企业、贵州三力儿童呼吸疾病中药制药商、赛伍技术薄膜形态高分子材料研发、金现代电力行业信息化解决方案提供商。最近一周证监会核发了5 家新股，较一季度平均每周 3 家的核发速度明显提升。
2020 年一季度，A 股首发上市公司数达 51 家，其中主板/中小板/创业板/科创板各有 10/5/12/24 家，剔除科创板后上市数量27 家略低于 2019 年一季度的 31家。从融资额看，今年一季度 A 股剔除科创板后首发上市募资额达 492 亿元，显著高于 2019 年一季度的 255 亿元主要是因为京沪高铁单家融资规模高达306.7 亿元。2020 年一季度 A 股 IPO 发行节奏维持稳定，科创板首发融资继续保持活跃，很好的发挥了资本市场服务实体经济的功能。
本批过会率继续保持 100%，上会速度有所放缓
剔除科创板，本批首发上会企业共 4 家，较上批 9 家的上会速度有所放缓，过会率 100%其中一家暂缓表决。剔除金融股后，本批新股平均募资规模约 6.23亿元，高于 3 月单只新股平均 5.78 亿元的募资额。新股开板涨幅方面，本批共开板新股 2 只，平均开板涨幅 145.53%，低于 3 月 286.43%的平均开板涨幅。
开源中小盘次新股重点跟踪组合
目前新股评级我们采用主观的综合评分制。项目包括:股东结构、历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等，对于业务和技术，细项包括:行业给予企业的发展空间、企业相对对手的领先概率、核心产业环节的定价能力、生命周期决定的企业空间等。各项的权重是不同的。需要特别说明两点:1主观的评价体系——选择基准是难题，就好像评判年复合增长多少才算牛股是一样的。2新股评级不包含股价评判。开源证券中小盘次新股重点跟踪组合,包括:三只松鼠国内休闲零食电商龙头，发力线下渠道向全国化、全品类、全渠道的综合平台迈进、良品铺子国内唯一实现全渠道均衡融合发展的休闲零食龙头、爱婴室稀缺的母婴连锁零售商，受益于母婴消费品牌化升级和行业集中度提升、斯达半导国内 IGBT 模块领域领跑者、卓胜微国内射频前端芯片龙头，5G 商用化与国产替代双轮驱动、中石科技主攻导热材料、电磁兼容两大领域，5G 时代受益者、科博达汽车控制器龙头，充分受益车灯 LED 化和汽车电子化趋势。
风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化。
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深次新股指数本期上涨 1.09%，表现弱于深市
2020 年 3 月 30 日至 4 月 10 日，深证次新股指数上涨 1.09%，表现强于上证指数0.88%，弱于沪深 300 指数1.59%及创业板指2.42%。新股开板涨幅方面，本期主板共开板新股 2 只，平均开板涨幅 145.53%，低于 3 月 286.43%的平均开板涨幅;本期科创板共有 2 家上市，新股股价高点集中在上市前两日。
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北摩高科（002985.SZ）
2.1、军民两用的刹车制动产品研发商，盈利能力优异
公司主要从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列 车等高端装备刹车制动产品的研发、生产和销售，系军工领域高端装备制造的国家 级高新技术企业，属于国家重点扶持的战略新兴产业。近年来公司在巩固军用市场地位的同时，大力拓宽民航飞机起落架着陆系统及高速列车刹车制动产品市场。2019年飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘副和其他业务分别实现收入 2.9、1.0、0.15亿元，占总收入比重分别为 71.29%、25.15%、3.57%。
公司 2017、2018、2019 年营业收入分别为 2.9、3.3、4.1 亿元，CAGR 为 19.5%，对应归母净利润分别为 1.0、1.5、2.1 亿元，CAGR 为 43.2%。公司所处行业竞争壁垒 高，对盈利能力提供了较好的保障。2017 至 2019 年，公司毛利率分别为 68.2%、71.0%、75.7%，净利率分别为 36.7%、45.3%和 51.3%，ROE 分别为 13.6%、16.2%和 18.6%，主要盈利能力指标稳步提升。
2.2、公司亮点：军民用航空制动领域龙头，竞争力行业领先
军民用航空制动领域竞争壁垒高，公司龙头地位稳固。飞机刹车控制系统及机轮由于其产品性能要求高，且生产工艺极其复杂，导致行业竞争壁垒很高，目前国内包括公司在内仅有少数几家企业能生产该类产品。公司作为行业龙头，核心竞争力来自:1高端人才优势。公司核心团队在刹车制动领域造诣深厚;2技术研发优势。公司具有丰富的刹车制动领域相关技术积累;3系统集成优势。公司具备独立完成飞机起落架着陆全系统设计、制造及试验验证能力的集成优势，形成跨度纵深的产业链综合竞争力;4军工先发优势。公司是较早获得军方及行业主管部门颁发从事军工业务相关许可资质的民营企业之一，具有齐备的行业资质。
主要面向军方客户，合作关系稳定。军工产品对稳定性、可靠性、安全性要求非常高，军工企业要经过长期、良好的应用和服务才能取得军方客户的信任。武器装备一旦列装部队后，即融入了相应的装备或设计体系，为保证国防体系的安全和完整，保持其战斗能力的延续和稳定，军方不会轻易更换其主要装备的配套产品，并在其后续的产品日常维护与维修、技术改进和升级、更新换代、备件采购中对该产品的供应商存在一定的技术和产品依赖。因此，产品一旦对客户形成批量供应，可在较长期间内保持优势地位。公司目前已与军方及航空工业的各大主机厂建立长期稳定的合作关系，具有优质的客户资源。另外，公司产品具有耗材特性，后期保障维修费用较高，因此批量生产后利润水平较高。
2.3、行业大观：行业供需稳定，未来有望大规模扩容
产业链全景:上下游均为成熟行业，供给与需求相对稳定。公司上游供应商主要包括钢材、粉材、炭纤维预制体和机械加工等企业，行业竞争充分、发展成熟、货源供应充足，不会出现原材料价格的大幅上涨。公司所属行业下游客户主要有两大类:一是最终军方用户，采购公司产品作为飞机备件;二是国内各飞机制造主机厂商，采购刹车制动产品用于飞机的生产和装配。其中军方客户主要根据军方订单生产及销售，具有一定的计划性，产品销售价格受市场供求关系波动影响较小。
行业趋势:机电一体化将成为飞机刹车控制系统发展趋势。机载机电系统机电一体化发展已经成为飞机研制的一种必然趋势。其目的是在提高系统性能的同时，可以实现能量的综合利用以及减少零部件数量，降低飞机重量和研制成本。作为飞机机载设备中一个非常重要的系统，飞机刹车控制系统及机轮也将朝着机电一体化电刹车方向发展。全电刹车控制系统中采用力矩反馈，消除了刹车摩擦力的异常变化，可提供一致的刹车响应，使防滑刹车更加精确、精准，从而使飞机产生较大的减速度，有效缩短刹车距离。此外，因结构上取消了液压附件，减少了失效危险，提高了安全性并减轻了重量。全电刹车控制系统还易于实现余度刹车功能，大大提高了战时飞机生存性。全电刹车控制系统还改善了系统的故障诊断能力，减少了维护工作量，降低了维护要求。因此，全电刹车技术必将是今后发展的重要方向之一。
市场容量:中长期我国军用和民用飞机市场均有望大规模扩容。公司招股书中预计，未来 15 年，中国包括战斗机和运输机等在内的军用飞机采购需求约 3280 架据《WORLD AIR FORCES 2019》统计，目前我国各军队拥有的军用飞机总数 3187 架，其中战斗机 1020 架，特种飞机 130 架，加油机 30 架，输送机 300 架，武装直升机1500 架，教练机 300 架。按照军用飞机主机轮一般装配数量，战斗机 4 个/架，特种飞机 10 个/架，加油机 3 个/架，输送机 12 个/架，武装直升机 4 个/架，教练机 3 个/架，则新装机主机轮市场总容量有望达到 15970 余个，未来市场发展空间广阔。民用市场方面，根据波音公司在 2017 年发布的《2018 2037 年市场展望报告》，预计未来 20 年我国将采购 6810 架新飞机，总价值约 1.03 万亿美元，届时中国将成为世界首个总价值超万亿美元的航空市场。
3
万泰生物（603392.SH）
3.1、国内领先的创新免疫诊断产品和创新疫苗研发公司??
公司是从事体外诊断试剂、体外诊断仪器与疫苗的研发、生产及销售的高新技术企业。公司坚持自主创新、坚持关键技术攻关，走产学研结合道路，现已发展成我国创新免疫诊断产品和创新疫苗研发的领先企业。2019 年公司诊断试剂、疫苗、仪器三大业务分别实现收入 9.7 亿元、0.15 亿元和 0.25 亿元，占总收入比重分别为 83.77%、1.30%、2.13%。
公司 2017、2018、2019 年营业收入分别为 9.5、9.8、11.8 亿元，CAGR 为 11.7%，对应归母净利润分别为 1.5、2.9、2.1 亿元，CAGR 为 17.8%。公司收入增长主要受主营业务产品的销量变动及产品售价变动综合影响，利润波动主要因素是子公司万泰沧海生物医药项目大额在建工程转固，导致折旧费用大幅增长。2017 至 2019 年，公司毛利率由 70.4%升至 72.0%，带动净利率由 15.8%升至 17.8%。但 ROE 受净利率和资产周转率的综合影响，从 12.7%下降到 10.6%。
3.2、公司亮点：体外诊断产品生产线覆盖面广，疫苗领域形成上中下游全链条生产体系
公司体外诊断产品生产线覆盖面广，疫苗领域形成上中下游全链条产业体系。经过多年的研发投入、持续的技术创新，公司在体外诊断试剂领域的产品涵盖多条生产线，涉足生化和免疫检测的质控品领域，覆盖免疫、生化、分子诊断各种检测方法，产品在临床应用上涵盖了传染病、肿瘤标志物和血型等的检测。在疫苗领域，公司已形成上游原始创新理论、中游工程转化技术、下游产业化的全链条创新体系，初步建立起一条较为丰富的疫苗生产线。
研发能力较强，新冠肺炎病毒检测试剂盒获多国认证。公司研发出包括全球首个获批的双抗原夹心法总抗体检测试剂在内的 11 种检测试剂，并已获得 1 项中国注册证书、4 项欧盟 CE 认证、1 项澳大利亚 TGA 认证。截至 3 月 30 日，公司已经向国内供应 43.7 万人份的检测试剂，向国外供应 50.2 万人份试剂，覆盖韩国、意大利、澳大利亚等 30 多个国家和地区。
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锦和商业（603682.SH）
4.1、文化创意产业园区运营的旗舰企业
公司作为文化创意产业园区运营商，主营业务是产业园区、创意产业园区的定位设计、改造和运营管理。公司致力于城市既有物业的改造、运营管理服务，通过对城市既有商用物业提供全价值链一站式服务,延续城市文脉，挖掘并提升城市商用物业价值。未来,公司将继续致力于中国城市产业升级的深耕细作，将业务触角由长三角向全国一线城市战略延伸。2018 年公司承租运营模式、参股运营模式、受托运营及其他模式分别实现收入 7.8、0.05、0.2 亿元，占总收入比重分别为 96.97%、0.59%、2.44%。
公司 2017、2018、2019 年营业收入分别为 6.4、8.0、8.2 亿元，CAGR 为 13.0%，对应归母净利润分别为 1.2、1.8、1.8 亿元，CAGR 为 23.1%。2018 年公司的主营业务收入增长系前述项目运营逐步成熟，收入持续增长;同时，自 2017 年 12 月开始，越界太保中心租金收入纳入合并报表范围。2017 至 2019 年，公司毛利率分别为 34.8%、39.3%和 37.4%，净利率分别为 18.4%、22.2%、21.8%，ROE 分别为 18.0%、24.5%和 19.0%，主要盈利能力指标整体呈增长趋势。
4.2、公司亮点：文化创意产业迎来加速发展黄金期，公司具有成熟的全价值链一站式服务体系
文化创意产业迎来加速发展黄金期。国家十三五规划明确指出“加快发展网络视听、移动多媒体、数字出版、动漫游戏等新兴产业，推动出版发行、影视制作、工艺美术等传统产业转型升级。推进文化业态创新，大力发展创意文化产业，促进文化与科技、信息、旅游、体育、金融等产业融合发展。”上海市已认定 2019 2020 年度上海市级文化创意产业园区 137 家其中示范园区 20 家、示范楼宇 10 家、示范空间20家。北京市文化创意产业实现增加值由 2006 年的 823.2 亿元增长至 2017 年的 3,908.8亿元，年均增速 15.2%。根据北京市文化创意产业促进中心的调研数据，2018 年 5月，北京市已腾退老旧厂房 242 个，总占地面积超过 2,500 万平方米，已经转型利用的老旧厂房占地面积 601 万平方米，正在转型改造的占地 138 万平方米。
公司具有成熟的全价值链一站式服务体系。1园区定位优势明显。公司已积累了丰富的园区定位经验，对租赁市场的把握较为敏锐，从而能够准确地对新项目进行定位。2园区设计与改造能力强。公司已与多家设计公司和施工单位建立了稳定的合作关系，通过对改造更新工程进行有效的监督和指导，使得园区的办公环境、建筑风格、基础设施配套能够充分满足创意产业园区运营的要求。3招商能力强。招商团队的核心成员均拥有丰富的物业租赁业务工作经验，特别是对文化创意产业客户的认知程度较高，能够准确把握此类客户的个性化需求。4运营管理经验丰富。截至 2019 年 6 月末，公司承租运营的项目共 24 个，可供出租运营的物业面积约 53 万平方米，参股运营项目 2 个，受托运营项目 2 个。
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芯瑞达（002983.SZ）
5.1、深耕光电行业多年，盈利能力保持稳定
公司自设立以来一直专业从事新型显示光电系统的研发、设计、生产、销售及技术服务，并提供一体化解决方案。2019 年公司直下式背光模组光电系统、侧入式背光模组光电系统、背光模组光电系统相关配件、健康智能光源系统四大业务分别实现收入 3.9、0.75、0.17、0.33 亿元，占总收入比重分别为 74.04%、14.36%、3.34%、6.38%。
公司 2017、2018、2019 年营业收入分别为 4.5、5.1、5.2 亿元，CAGR 为 8.0%，对应归母净利润分别为 0.6、0.7、0.9 亿元，CAGR 为 27.8%。2019 年度主营业务收入和利润增长主要系侧入式背光模组光电系统、背光模组光电系统相关配件及健康智能光源系销售规模扩大所致。2017 至 2019 年，公司毛利率分别为 28.6%、27.4%、28.4%，净利率分别为 12.8%、14.5%和 17.9%，ROE 分别为 18.1%、15.3%和 15.5%，主要盈利能力指标整体稳定。
5.2、 公司亮点：核心技术团队支撑公司技术研发和产品创新，公司客户资源优质
核心技术团队支撑公司技术研发和产品创新。公司在技术研发和产品创新、核心技术团队、开发维护客户资源、企业成长性等方面形成较强的竞争优势，取得显著的市场地位，体现了发行了较强的核心竞争力。公司已形成技术实力突出、创新能力卓越的研发团队，致力于新型显示领域中高光效、高对比度、高画质的光电系统的开发与应用，掌握了新型显示光电系统关键技术。公司率先在行业内研发推广高色域显示技术、HDR 显示技术等一系列技术方案，推动终端显示产品在光效、色域等方面不断革新。健康智能光源系统技术方面，公司通过多年技术积累和市场储备，研发推广全光谱智能照明技术、超高光效智能照明技术等细分领域，实现健康智能照明业务跨越式发展。
公司客户资源优质，多为知名消费电子企业。公司通过了华为、三星电子、海信、创维、长虹、TCL、夏普、小米、首尔半导体、富士康、冠捷科技、乐轩科技、中新科技、苏州璨宇、毅昌股份、苏州高创、Lumens 等国内外知名消费电子企业，以及鸿合科技等智能教育显示产品厂商的审核体系，成为其合格供应商。这一方面证明公司产品具有竞争力，另一方面有利于分散下游需求风险。
6
锐新科技（300828.SZ）
6.1、??铝合金加工技术先进，盈利能力稳步上升
公司主要致力于开发、制造电力电子铝合金型材散热器、高附加值的铝合金工业型材以及深加工制品。2019 年深加工、型材和其他产品分别实现收入 2.9、0.3、0.02 亿元，占总收入比重分别为 87.03%、8.05%、0.64%。
公司 2017、2018、2019 年营业收入分别为 3.0、3.6、3.3 亿元，CAGR 为 5.6%，对应归母净利润分别为 0.5、0.6、0.6 亿元，CAGR 为 15.3%。受大福集团和肯联集团的几款型材产品项目周期影响，公司 2019 年型材收入下降，导致主营业务收入有所下滑。2017 至 2019 年，公司毛利率分别为 33.7%、32.6%和 35.8%，净利率分别为15.7%、17.0%、18.7%，ROE 分别为 15.1%、17.0%和 15.8%，主要盈利能力指标呈上升趋势。
6.2、??公司亮点：精密铝合金部件在工业领域具有应用优势，铝加工行业发展空间大
精密铝合金部件在工业领域具有应用优势，公司生产经验丰富。1铝合金在部分工业产品上比其他常用金属材料更具性价比。2铝合金产品具有安全和耐用的特点。精密铝合金部件在一定条件下更稳定、更耐用，且不需要频繁进行防锈蚀处理。3铝合金塑性形变性好，易于加工成不同结构的产品，广泛应用于工业生产和建筑领域。4铝合金可回收性强，但铝合金每次循环利用可节约 95%左右的能源，有助于社会资源的可持续利用。作为已有近 20 年经验的挤压模具设计、制造和挤压型材的供应商，公司最先在精密铝合金部件生产方面具有丰富的经验和领先的技术。
铝加工行业发展空间大。2017 年全球原铝需求量为 5,986 万吨，较 2016 年增长 4.06%，增速较前一年度增长 2.27%。国内铝加工行业正朝着精深加工的方向发展，“十二五”期间，挤压材发展较为突出，挤压材产能占铝材产能比例为 52%，2016 年挤压材产能达到 2,806 万吨。2006 2016 年间，全球原铝表观消费总量年均复合增长率为 5.54%，而同期中国原铝表观消费量复合增长率为 13.93%，增速明显高于全球平均水平。截至 2016 年底，中国原铝表观消费量达到 3,182.58 万吨。
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贵州三力（603439.SH）
7.1、??开喉剑喷雾剂品种独家供应商，盈利能力逐年改善
公司是一家专注药品研发生产 20 余年的企业，针对咽喉疾病和心脑血管疾病，公司研发了开喉剑喷雾剂儿童型、开喉剑喷雾剂和强力天麻杜仲胶囊等主力产品。目前公司主力产品均已列入国家医保目录，其中开喉剑喷雾剂儿童型、开喉剑喷雾剂还是国家专利产品及独家品种，2019 年两者分别实现营收 6.97 亿元占比 78.88%和 1.56 亿元占比 17.65%。
公司 2017、2018、2019 年营业收入分别为 6.4、7.2、8.8 亿元，CAGR 为 17.7%。收入的增长主要得益于公司开喉剑喷雾剂产品销量逐年提高。2017、2018、2019 年公司归母净利润分别为 0.9、1.1、1.3 亿元，CAGR 为 23.2%。利润的增长主要得益于收入的增长以及销售费用率下滑。2017 至 2019 年，公司毛利率分别为 66.5%、65.4%和 66.2%，维持稳定。净利率分别为 13.7%、15.3%、15.1%，主要系公司销售费用率下滑所致。ROE 分别为 15.3%、16.8%和 20.2%，主要系公司资产周转率增长所致。
7.2、??公司亮点：主力产品市场排名快速上升，不断加深市场渗透
开喉剑喷雾剂含儿童型产品市场排名快速上升。公司开喉剑喷雾剂临床上用于呼吸道感染、急慢性咽炎、扁桃体炎、咽喉肿痛、口腔炎、口腔溃疡、牙龈肿痛等病症。由于是全国独家品种，公司在定价上具备较高自主权的同时销量也持续攀升。根据南方医药经济研究所披露的统计数据，近年来公司生产的开喉剑喷雾剂含儿童型在咽喉疾病中成药市场和咽喉疾病中成药医院终端市场中的排名上升迅速，分别从 2011 年的 32 位和 17 位上升至 2017 年的第 4 和 3 位。
高端医疗机构、社区医疗机构、OTC 市场三箭齐发，不断加深市场渗透。1高端医疗机构:凭借着良好的疗效以及便捷的服药设计，目前公司开喉剑系列产品已经覆盖国内 4,600 家医疗机构。未来两年内凭借良好的口碑以及专业化学术推广模式，公司开喉剑系列产品有望覆盖超过 6,000 家高端医疗机构，强力天麻杜仲胶囊覆盖超过800 家机构。2社区医疗机构:公司积极顺应国家分级诊疗政策，加大对社区医疗机构的渗透，计划在两年内至少覆盖 10,000 家县级以下医疗机构和第三终端。3OTC 市场:除医院市场外，未来三年内公司将重点开拓 OTC 市场，通过硬胶囊的产品组合，与现有销售模式形成联动，预计覆盖超过 100,000 家 OTC 门店。
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赛伍技术（603212.SH）
8.1、??薄膜形态功能性高分子材料生产商，盈利能力呈下降趋势
公司主要从事薄膜形态功能性高分子材料的研发、生产和销售。目前公司已形成光伏和非光伏两个业务板块，建立了光伏材料、工业胶带材料、电子电气材料三类产品体系，产品广泛应用于光伏、智能手机、声学产品、高铁车辆和智能空调等领域。2019 年公司光伏材料、工业胶带材料、电子电气材料业务分别实现收入 20.8、0.36、0.16 亿元，占总收入比重分别为 97.39%、1.67%、0.77%。
公司 2017、2018、2019 年营业收入分别为 18.1、19.3、21.4 亿元，CAGR 为 8.7%，对应归母净利润分别为 2.2、1.9、1.9 亿元，CAGR 为 6.6%。2018 年公司的主营业务收入增长系光伏行业市场需求快速增加，公司积极开拓国际市场，不断推出新产品。但是，由于行业产能过剩，导致行业价格竞争较为严重，公司主要盈利能力指标下降明显。2017 至 2019 年，公司毛利率分别为 25.5%、20.1%和 18.8%，净利率分别为12.0%、9.7%、8.9%，ROE 则从 23.6%下降至 14.2%。
8.2、??公司亮点：薄膜形态功能性高分子材料应用广泛，公司技术及产品具有竞争优势
薄膜形态功能性高分子材料应用广泛，市场前景广阔。2012 年我国新增装机容量已名列全球第二，仅次于德国;2013 2017 年我国光伏发电新增装机容量连续 5 年保持全球第一，2017 年我国光伏发电累计装机容量达到 130.25GW，达到全球第一。随着世界能源结构向多元化、清洁化、低碳化的方向转型，各国政府仍将大力发展光伏行业，光伏行业仍将保持较快的增长态势。工业胶带和电子电气技术在日常生活中广泛应用，覆盖工业、交通运输等领域。
公司技术平台丰富，研发团队能力较强。公司技术平台较为丰富，按不同胶粘剂系列已经初步形成聚酯聚氨酯系胶粘剂、丙烯酸系胶粘剂、环氧树脂系胶粘剂、硅胶系胶粘剂等四个技术平台，具备较为强劲的研发实力。另外，公司还拥有制造工艺的研发团队，能够在产品开发中同步进行制造工艺的研发，使得产品产业化实现能力也相对较高。公司拥有需求识别、产品概念设计、差异化设计、测试评价、失效模型分析预测、产品开发门槛管理等方面的研发管理流程，使得新产品的需求针对性更强、量产可靠性更高。
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金现代（300830.SZ）
9.1、??专注电力行业信息化解决方案的高新技术企业
公司是一家专注于电力行业信息化解决方案的高新技术企业，主要向发电企业和供电企业提供软件开发、实施及运行维护等服务。凭借电力行业信息化十余年积累的技术和经验，公司正逐步将产品及服务拓展至铁路、石化和工业制造等行业，并已取得显著业绩。2019 年公司软件开发及实施、运行维护服务两大业务分别实现收入 4.4亿元和 0.2 亿元，占总收入比重分别为 94.75%、4.70%。
公司 2017、2018、2019 年营业收入分别为 3.5、4.1、4.6 亿元，CAGR 为 14.8%，对应归母净利润分别为 0.7、0.8、0.9 亿元，CAGR 为 9.7%。2017 至 2019 年，公司毛利率由 44.8%升至 45.1%，但受固定资产折旧等因素的影响，净利率由 21.4%微降至19.5%。ROE 则从 12.4%微降到 11.6%，整体保持稳定。
9.2、??公司亮点：行业迎来高速发展期，客户以大型央企为主
行业迎来高速发展期。1软件和信息技术服务业增速较快，占 GDP 比重加大。从2012 年至 2018 年，国内规模以上软件和信息技术服务业企业实现的软件产业收入从2.48 万亿元增长到 6.31 万亿元，复合增长率为 16.84%。软件行业收入占 GDP 比重从 2012 年的 4.60%跃升至 2018 年的 7.01%。2工业互联网成为制造业和经济发展新趋势。市场咨询机构 Yole Development 预测，2020 年全球工业互联网使用的专门传感器预计超过 300 亿件;工业互联网接入机器设备数量将爆炸式增长，2015 年接入规模为 26 亿件，到 2021 年，这一数字将超过 100 亿件。
服务客户为资产规模庞大的央企，客户资源优质。在电力行业，公司的主要客户为国家电网公司、南方电网公司和五大发电集团中的中国华电集团有限公司、中国大唐集团有限公司、中国国电集团有限公司;在铁路行业，公司的主要客户为铁路总公司及其下属路局公司;公司在其他行业的客户还有中石化、中石油、中国移动等中字头央企。可见，公司客户资源优质，经营回款风险小且需求较稳定。
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风险提示
由于市场环境的变化，新股发行制度可能出现调整。
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