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来源：证券日报
近日，来自浙江丽水的莲外教育集团有限公司的实质控股股东LixiangEducationHoldingCo.，Ltd.（以下简称“莲外教育”）向美国证监会（SEC）提交招股书，拟在纽交所上市，股票代码为“LXEH”。
早在2018年10月22日，莲外教育曾向港交所递交招股说明书，但此后莲外教育的招股书再无任何更新，在港交所官网显示为“失效”。
对此，有业内人士分析称，或因内地监管基础教育（K12）营运的政策变化尚未明朗导致其赴港上市受阻。而受到地域的局限，莲外教育的教学质量和经营质量也颇受质疑。
单体校上市能获得足够认可吗？
据媒体报道，2000年，曾在斯洛伐克创业十余年的叶芬夫妇回到浙江丽水进行二次创业。2001年，叶芬夫妇成立了丽水梦翔教育发展有限公司。彼时，正值莲都外国语学校怡景校区招投标，由于当时丽水民办教育远未步入正轨，前来投标的投资者较少，叶芬夫妇最后顺利竞拍成功，由此开始了民办教育创业之路。
莲外教育2018年提交给港交所的招股书显示，成立于2001年的莲外教育在浙江省丽水市共运营两所学校，总计三个校区，即莲都外国语学校（白云校区及怡景校区）和莲都外国语学校幼儿部（紫金校区），提供幼儿园至高中阶段的教育服务。截至2018年9月1日，莲外教育拥有352名教师和4794名学生。
（图片来源：招股书）
2015年至2017年，莲外教育的收入分别为0.96亿元、1.1亿元和1.34亿元，净利润分别为2896万元、3852万元和5553万元。收入的增长主要源于学生人数增加所导致的学费以及食宿费的增加。
最新提交给SEC的招股书显示，2018年、2019年两个财政年度和2020年上半年，莲外教育的收入分别为1.43亿元、1.52亿元和0.87亿元，相应的净利润分别为2741.2万元、4723.7万元和2717.7万元。
可以看出，莲外教育的收入虽在稳步上升，但是净利润则处于波动状态。
与旧版招股书不同的是，莲外教育此次已将幼儿园资产全部剥离，仅剩下莲都外国语学校。
事因2018年11月，《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》提出，民办幼儿园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。
对此，莲外教育称已在2018年11月向公司股东叶芬、叶红和叶芳出售了幼儿园资产的全部股权，将幼教资产剥离出公司。处置对价为1013.6万元，公司处置收益为24.3万元。
最新招股书显示，莲外教育的主要收入来源为莲都外国语学校。莲外教育称，由于我们目前只经营一所学校，因此任何与这些学校有关的重大负面发展都可能对我们的业务、财务状况和整体经营成果产生重大不利影响。
上述业内人士也表示：“单个学校无论从体量还是吸引力水平上，都不足以获得资本市场的足够认可，因此，未来想上市谋求发展也会面临很大的困难。”
政策不确定犹如达摩克利斯剑高悬
值得注意的是，2018年8月10日，中国司法部在网站上发布了教育部提请国务院审议的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》（简称《送审稿》），并公开征求意见，对整个市场形成了较大冲击。
2020年9月7日，教育部网站发布了《对十三届全国人大三次会议第7907号建议的答复》（以下简称《答复》）。《答复》称，“立法方面，2019年1月2日国务院常务会议审议通过《民办教育促进法实施条例（修订草案）》后，教育部积极配合司法部根据中央有关精神对修订草案作了修改完善。根据立法工作安排，新修订的条例将会很快颁布实施。”
如果《送审稿》中第12条“实施集团化办学，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校”的规定落地，可能会对莲外教育的外延增长带来不利影响。
招股书披露，莲外教育此次募资将用于三个方面。分别是招生和教师招聘、校园建设维护以及设备升级的业务扩展；战略性收购或投资；用于一般公司目的。
但是，莲外教育自称“在收购学校方面经验有限，如果未能成功地执行我们的增长战略，我们可能无法保持我们的增长率”。
没有增长率，就意味着没有想象空间。
“大型教育机构上市发行时一般能获得较大收益，但对于小型教育集团而言，在二级市场，如果想做成明星企业，同样需要企业故事。目前，企业规模不是投资者考虑的重点，企业的增长及独特性才是投资者更加考虑的。”有专家如此表示。
为了获得更多信息，记者试图打开莲外教育在招股书中提供的官方网址，但页面显示正在建设中。
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