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产业资本：产业资本的功能有两个，一是在生产过程中创造剩余价值，二是在流通过程中实现剩余价值。产业资本的主要目的是创造和实现剩余价值，从一个做实业，做产业的角度去思考问题。VC: Venture Capital。VC一般投早期项目，可以承担巨大的风险，有的项目还是萌芽，有的项目初具规模，但是商业模式可能还不成熟，一般投资额并不大，我们经常看到的互联网行业中的早期投资项目基本都属于VC。PE: PrivateEquity。PE投资的项目一般都是商业模式成熟，也具有一定的规模，投资额往往都比较大（千万以上）。但是经过多年的发展，目前来说，VC 和 PE 之间的界限在实际操作中越来越模糊，两者代表的都是风险投资。产业资本和 VC/PE 等风险投资的投资思路是不同的。首先，产业资本注重于收购与并购，一般由具有实业背景的产业操盘人运作。而VC/PE主要以风险投资为主，倾向于投资现在/未来可以独立运营发展的企业或团队，而且企业在未来的发展中必须有达到一定规模的可能（爆发式增长的可能），否则VC/PE 看不上眼。其次，产业资本基本不以退出为目的，主要考虑的是被收购/并购方是否能与自己的业务具有协同效应。而 VC/PE最终却是要退出的，他们以 5 10 年作为一个投资周期，到了一定年限之后，他们通过IPO、并购或者其他方式退出，接着对其他企业进行投资，利用退出收益不断进行循环重复的再投资。这（投融资的估值过程）跟我们平常的买卖关系中一手交钱一手交货还是大不一样的。因为付钱买货，双方还是对立的主体，交割结束各取所需，所以买方会尽力压价，卖方要努力抬价。不过初创企业融资进行谈判的时候看似对立，但是最终达成协议后，两者却又变成了一个战壕的战友，须共同面对市场的风险。因此还有一件事要强调，很多投资人，尤其是初入行的新手，喜欢拼命压价，觉得拟投资1000万 的项目我谈到了 300万，且股份不变，我就大获全胜了。实则不然，要知道项目运行所需资金有一个客观规律，你拼命压价后所付出的300万 非常可能不足以支撑该项目，如果创业者处于弱势地位被迫接受，最终你的这一投资很有可能真的变成了“风险”投资，结果反而是双输。最近大家可能熟知一个故事，今日资本的徐新老师在投资京东的时候，刘强东当时只想要数百万美金，可是徐新经过评估对刘强东说，项目开展起来这点钱怎么够？先给你1000万 美金，后期再追加，事实上最后看起来似乎很傻的投资者才是真正的大赢家。由此读者对投融资的估值要有一个更深的认识，所有的行为，核心还是为了企业成长，创造全体股东的价值，创业者和投资方在这点上是一致的。所以无论是投资人还是创业者，斤斤计较都只能做小事，我们应该目光长远。在私募股权投资中使用的估值方法有：风险收益法，比较法，净现值法，调整后现值法，期权分析估值法。投资机构对项目进行分期投资的好处是不用一开始就将大量资金投资一个篮子里面，规避一定的风险，同时可以用这个手段让企业努力赚取下一轮融资。通常，投资机构都会在投资协议里留一手，那就是在企业后续的融资中有优先权。这种分期投资可以用期权定价的方法来进行估值。哈佛商学院教授Robert Merton 和斯坦福大学教授 Myron Scholes 创立和发展的 B S期权定价模型，为包括股票，债券，货币，商品在内的新兴衍生金融市场的各种以市价价格变动的衍生金融工具的合理定价奠定了基础。长期大样本的统计数据表明，获得投资与没有人投资的私营企业的死亡率还是差不多的。投资人看错的时候远比看对的时候多融资固然重要，但是对创业者来说，苦练内功，打实基础，建立长期可持续发展的反脆弱体系才是最重要的。“全或无”估值法对于投资机构来说，对企业进行估值时，是否盈利并不是最重要的评判标准，但企业必须达到一定的规模或者门槛，换句话说，必须跨越“生死线”，那样的企业才是有“估值”的，否则就没有任何投资的价值，因为要沉的船就是卖一块钱都是贵的。行业估值法在一个刚刚起步而未来有巨大成长潜力的行业中，选择大概率最终胜出的几家初创型企业中的其中一家下重注，这样会对其他企业快速形成压倒性优势（马太效应），而加快行业进入双足或三足鼎立的状态，大大提高投资成功的把握。行业估值法的要点在于：投资机构需要给企业投资多少现金才能让它们在行业中拥有“超级”竞争优势。能够让它一口吃个胖子，使得它拥有强大的吸引力，战胜行业内的其他对手，成为翘楚，才是最重要的。投资机构都会倾向于投资上市企业或拟上市企业。因为上市的一大好处是业务公开，财务数据透明，可以获得流动性溢价，以低交易成本获得高收益回报同时兼具灵活性。（个人评注：不过好像巴菲特不这么看。对巴菲特来说，投资企业是为了拥有它而不是为了高价卖出，所以他并不看重流动性。: ）所谓市值管理是指，公司建立一种长效组织机制，效力于追求公司市值最大化，并通过与资本市场保持准确，及时的信息交互传导，维持各关联方之间关系的相对动态平衡，从而为各相关主体及股东创造最大价值。（说到底，还是追求市值最大化，这里面的假设是股东拥有公司是为了卖出市值管理虽然是建立在价值管理基础上的，但其不仅要致力于企业内在价值的创造，还要进行外在价值的实现。用通俗的话来说，市值管理法最多见的实战案例就是通过上市之后利用竞争，收购和重组等，不断将企业市值做大，进行产业整合。个人评注：对于以上三段，作为价值投资者我并不认可，记录的目的仅仅是为了了解其他投资人的想法。以下是不认可的原因：企业是否上市并不决定企业价值，除非现有股东是希望将其出售。企业的盈利和产生的现金流才决定其价值。企业市值最大化也不决定企业价值。如果企业的市值总是最大化的，我不会去投资，因为其总不会很便宜。使企业产生的现金流最大化才创造股东价值。收购，重组可能产生股东价值，前提是产生协同作用，使企业产生现金流最大化。但也可能不创造股东价值，甚至减低或者消灭股东价值。在现实世界中，由于管理层争权或者文化融合等问题，企业并购成功的案例远远少于失败的案例。仅仅是收购，重组就不作具体分析，不看具体效果就看做是创造了股东价值，那是炒作而不是投资。著名投资大师达莫达兰教授总结了企业达到更高价值的5条通道：1. 更有效的经营和管理，使现有资产产生更多现金流；在市场好的时候，加速投资或投资更好的项目来提高增长率；（个人评注：为什么是市场好的时候？作为价值投资者，我觉得应该是价格便宜，或者说市场差的时候）3. 增强目前的竞争优势来延长高增长期的时间；4. 改变融资比例或手段来减少资本成本；5. 管理好非经营性资产，使其不会贬值。美国股市 A/B股的同股不同投票权的问题，核心是为了保护由管理层控制董事会，而非资本方（实施的公司包括伯克希尔哈撒韦，Google,Facebook等）。香港上市的法律主张同股同权，中国沪深股市的优先股改革才刚刚开始。公司的实际控制人与其他股东和公众股东，天然就处于不平等的位置。控制人可以利用其在公司管理结构中的优势地位，用一些不合法的手段侵犯他人的利益，让你高就高，让你低就低。例如：实际控制人可以通过关联交易进行利益输送，造成小股东无法获得正当投资回报。实际控制人可以操纵公司的资金，影响公司的各项重大经营决策，选择管理者并控制红利的分配，甚至可以进行很多的操作将公司故意做成亏损。大股东准备套现时，可以不断放出各种好消息把股价推高；而他们要增持时，又可以不断放出坏消息，把股价做低，然后定向增发或者低价买入。如果你遇到了这样的企业，该如何选择？答案是：如果还没买，就不要去买；如果已经买了，就坚决卖出。因为亡羊补牢，尤未为晚。风投机构考虑的首选因素往往是领军人才和团队，其次才是项目的增长和投资回报率。严太华，张龙的文章《风险投资评估决策方法初探》中关于企业的管理团队评估分为以下几点：企业家素质：可以从以下几个方面重点考察，一是正直诚实；二是身体健康，精神良好；三是动机和责任感；四是分析能力。管理技能：一是各成员在行业中的经验和背景；二是管理团队的经营理念；三是领导者的管理能力；四是各成员的专长技能。3. 财务技能：一是对企业的财务分析和预测能力；二是创业公司财务计划的合理性。4. 营销能力：有无良好的营销计划和出色的营销人才。某种融资也会导致企业死亡，甚至会加速死亡。因为融资对企业有两种相反的力量：推动力和破坏力。如果最初创始人不愿意承担风险或没有资金，一穷二白的时候引入风投，少量投资就让早期股权快速被稀释，然而第一轮的资本根本不够，所以就势必会紧接着进行第二轮融资，而第二轮的投资机构往往会有很高的要求，这样管理层不论主观故意还是被迫，他们可能都会烧钱去做一些“虚荣指标”，这样现金消耗的非常快，之后需要马上去寻求下一轮融资。三轮之后，创始人的股权基本上就是个位数了。当创始人的股权过低，很容易发生的就是做企业的动力不足，不思进取，这就是所谓的“融资致死”。同时此现象部分也是由过于贪婪的投资机构导致的，当你拿走管理层太多份额的时候，需要自己考量一下，其实股份并非越多越好，如果高级红木变成了一个朽木，就算有又怎么样？股份的分配确实往往是企业股东之间的核心冲突。（个人评注：看来在合作当中，如何保证自己获利，又如何让利，是一门艺术。李嘉诚说得好，你只要顾及对方的利益，坚守诚信，就容易得到对方的信赖，从而赢得更多、更大的商业机会。李嘉诚认为，如果一项生意只有自己赚，而对方一点不赚，这样的生意绝对不能干。）现代企业制度是在所有权和经营权分离的情况下，由股东会，董事会，监事会和经理层组成的一种组织结构，通常被称为公司法人治理结构，它的核心是分权和制衡，主要解决谁来决策，决策什么，谁来执行，执行什么，谁来监督，监督什么的问题，其目的在于出资者能放心将企业交给管理层管理，上下一心。而真正的创业者，不仅要懂得如何管理团队和发展壮大一家公司，还要懂得如何与投资人构建“和谐社会”，反之对投资机构而言，也是如此。
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