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——海外花系列之中国奥园首次覆盖报告 申思聪（分析师） 李品科（分析师） 侯丽科（分析师） 0755 23976926 010 59312815 0755 23976713 shensicong@gtjas.com lipinke@gtjas.com houlike@gtjas.com 证书编号 S0880515010002 S0880511010037 S0880514030004 本报告导读： 公司作为复合地产的开创者，受益于城市居民需求的多样化。国内外土地储备均位于核心区域，同时多元化发展涉及社区 O2O、文化和养老地产等。 [Table Summary] ?? 首次覆盖给予增持评级；目标价 2.3 港元，较现价近 31%空间。预测公司 2015/16/17 年核心 EPS 0.33、0.38、0.51 元，同比增长 24%、15%、33%。公司作为复合地产的开创者，受益于城市居民需求的多样化。国内外土地储备均位于核心区域，未来发展价值较大，同时多元化发展涉及社区 O2O、文化和养老地产等，或成为后期的新增长点。故给予目标价 2.3 港元，相较 NAV 折让 60%，对应 2015 年 5.8 倍 PE。 ?? 全国布局，土地储备优质。截止于上半年末，中国奥园住宅开发项目土地储备达 1276 万平米，共拥有 51 个项目，分布于广东、重庆、辽宁、江苏、浙江及澳洲悉尼等地，可满足未来 5 年以上发展。公司今年加大了拿地力度，上半年获取 6 个项目，分别位于浙江嘉兴、澳洲悉尼、广东梅州、广西南宁、安徽蚌埠，总建筑面积 89.6 万平，总地价 20.4 亿元。 ?? 复合地产先行者，新业务或成为后续增长点。公司于 1997 年成功开发中国首个运动型社区—广州奥园，创新复合理念开发房地产项目。2015 年奥园与山水盛典进行战略合作，将奥园韶关印象项目打造成华南首个世界级文化旅游商业综合体。同时公司打造了华南首个养生基地—南沙奥园养生城，积累逾十年的开发、运营、管理经验。2015年奥园将于上海打造一个综合高端休闲养老项目。同样公司在社区O2O 上布局互联智爱生活模式和跨境电商交易 O2O。 ?? 双线业务齐头并进，境内境外共同发展。公司专注于住宅和商业地产的双线开发。从广东领先的区域性开发商发展至聚焦珠三角、长三角、环渤海、北部湾和中西部等五大经济圈的全国领先区域型开发商。随着中国房地产行业进入白银时代、中国海外移民及投资趋热，中国奥园首选澳洲作为其海外发展目标地，并以此为基础逐步走向海外，以开拓收入来源，寻求资产组合及运营多元化。 ?? 风险提示：行业出现波动，土地储备较为集中。
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