来源：智通财经APP
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11月1日，房多多（DUO.US）带着PropTech(房地产科技)的故事成功在纳斯达克。
不过，其股价走势却较为怪异。在上市后的一个月内，房多多的股价强势横盘，且成交量低迷。而在发布三季度业绩后，房多多股价三天内涨超20%。但细心的投资者能发现，这三天股价的上涨是典型的无量拉升。
智通财经APP发现，房多多在这三天内的成交额分别为13万美元、30.56万美元、14.88万美元。这样的成交额，资金量甚至不如一个稍微有点实力的散户投资者。
房多多的股价走势，说明了两个问题：其一，该公司的流通筹码较少，成交低迷导致股价容易被“操控”；其二，由于股价容易被“操控”的特点，股价大涨或许并不能反映真实的业绩情况。
若未注意到这两个关键点，在投资房多多时，便会进入误区。而在连涨三天后，房多多股价又连续三天回调，累计跌幅超18%，股价重回发行价。
究竟应该怎样看待房多多？
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佣金率明显高于行业平均水平
其实在3年前，房多多进行了一次战略调整，即从经营房产改变为经营人。经营房产即定位为房产电商，以卖房子为主。但该模式较重，需要大量的经纪人去建设销售网络。
在房产电商阶段的巅峰时，房多多的员工高达4千人，收入超10个亿却依然亏钱。这主要是因为房产电商模式的弊端明显，首先便是重资产的运营模式不利于效率提升；其次是房产电商较为低频，绝大部分客户都属于一次性消费，规模效应难以实现。
两大弊端均与互联网属性格格不入，为了获得更大的发展，舍弃自营模式，以相对高频的经纪人、代理商（即中介）作为服务对象，成为了房多多崛起的关键。
房多多有三个主要的移动应用程序，分别是为房地产经纪人提供产品和服务的“多多销售”，使代理商能够轻松管理业务的“多多云代理”以及为房产购买者提供产品和服务的“房多多”。
通过在线运营的基础管理系统和工具，房多多提供了一站式服务，将房地产经纪人、买家、卖家、金融机构和其他服务商连接了起来，从而赋能代理商卖出更多的房产，这便是房多多的SaaS故事。
由于房多多从房源、客户、看房、交易的整个链条对代理商进行赋能，因此代理商们可在房多多的平台上完成闭环交易。而房多多便通过该等闭环交易从房地产买卖双方支付的交易金额中抽取佣金，并将佣金的很大一部分作为服务费付给代理商。
据智通财经APP了解，时，房多多在向代理商支付服务费前的典型佣金率为2%-4%，明显高于行业平均的佣金比率1.6%-1.7%。
除了抽取佣金作为收入，房多多还有创新计划和其他增值服务的收入，这其中包括销售激励收入、特许经营收入、金融服务收入、贷款便利服务等。不过创新计划和其他增值服务的收入占比较少，时仅占10%。
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闭环交易持续渗透
了解完房多多的业务能发现，该公司的收入主要取决于GMV(交易总额)、佣金比率、以及支付给代理商服务费的多少。由于房多多目前的佣金比率已明显高出行业平均水平，短期内或难有明显提升，这也就意味着支付给代理商的服务费不会出现较大变化。因此，GMV成为了收入变化的关键因素。
而GMV则与闭环交易量和参与闭环交易的代理商数量有直接关系。智通财经APP发现，随着对代理商的持续渗透，加入房多多的代理商越来越多。截至上半年时，房多多平台已有107万的注册代理商，活跃代理商为26.21万，闭环代理商为3万。
至第三季度时，由于闭环代理商的增速速度高达135.2%，以此带动闭环GMV增长74.8%至511.2亿元。而活跃代理商则同比增长26.2%至22.68万。各项指标仍处在房多多对代理商的持续渗透中快速发展，而闭环交易量与注册代理商的数量则未公布。
从闭环、活跃代理商数量占注册代理商的比例来看，闭环交易模式仍有很大的渗透空间。时，闭环代理商占注册代理商的比例为4.34%。而上半年的比例降至2.8%，这主要是因为注册代理商同比增长速度快于闭环代理商增长速度。
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业绩增长背后的潜在风险
由于GMV在第三季度高速增长，房多多的收入在该季度内也录得快速提升。报告期内，其收入同比增长71.9%至9.48亿元。虽然与上一季度环比持平，但若对比时第三季度的业绩能发现，该季度的收入表现较好。
与此同时，毛利率则与去年同期持平。在收入增长与毛利率稳定的情况下，房多多该季度内的净利润同比大增204.18%至0.8亿元，这使得净利率同比提升3.72个百分点。由此可见，在第三季度时，房多多的运营效率有所提升。
随着对代理商的持续渗透，以及运营效率的提升，房多多的各项指标以及业绩数据在第三季度均取得了不错表现。且上半年时，闭环代理商占注册代理商的比例不到3%，可见闭环交易仍很有很大的成长空间。
不过，部分风险则值得警惕。首先，从、、三年的闭环代理商数量占注册代理商的比率均不超5%的情况看，闭环代理商的渗透难度或许并不小。这其中的原因在于，大部分的活跃代理商或许并未使用房多多平台的闭环交易，而是进行线下交易从而绕过了平台对交易流程的控制。对于这部分代理商，房多多的变现难度较大。
其次，房多多的佣金比率明显高于行业平均水平，在未一家独大之前，佣金比率是否还能提升尚不可知。若佣金比率没有提升空间，货币化效率在短期内改善的可能性较小，那么收入增长只能依靠GMV规模的持续扩大。
此外，房多多的直接或间接竞争者并不少，比如贝壳找房、链家、搜房网、58同城等。从业务结构上看，房多多更偏向于新房业务，那么其核心竞争力之一便是覆盖更多有竞争力的新房房源，否则竞争力将有所下滑。
与此同时，股票流动性低也是风险之一。除了股价容易被“操控”外，若IPO时的估值较高，那么虚高的估值便难以在短期内消化。
更为关键的是，房多多预计的第四季度收入约在9亿至9.5亿，这也就意味着，房多多的收入将连续两个季度持平，第三、四季度的环比增速为0。
智通财经APP发现，第三季度的环比增速会受季节性的影响，但第四季度却没有该因素的干扰，因为在、的第四季度时，房多多的环比增速分别为16.27%、26.68%。这说明房多多短期内的收入环比增长失速，而这与对代理商的持续渗透相背离，可能的原因或许是部分城市房格下跌导致GMV的增长在短期内受阻。
整体来看，在战略调整之后，房多多已进入快速发展阶段，随着对代理商的持续渗透，相关运营指标和业绩也快速增长，长期成长空间大。
但较差的股票流动性使得股价易被“操控”，且房多多需要面对行业竞争以及短期内佣金提升空间有限等问题。与此同时，第四季度收入环比增速为0或意味着外部行业环境变动导致短期内收入环比增长受阻。
作为新股，房多多需要更多的数据证明自身潜力。
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